蓝鲸新闻 4 月 25 日讯（记者 徐甘甘）本年以来，内地明星企业谋求" A+H "布局的热度居不下。日前，来自湖南长沙的民营眼科连锁龙头、A 股上市公司尔眼科（300015.SZ）阐扬官宣启动赴港上市。

凭据公告，公司拟在港交所主板挂上市，目标是入进寰宇化计谋，造化成本运作平台，完了实业布局与成本结构的联动发展。不外，本次仅为董事会审议通过赴港上市议案，具体上市时机仍处于待定阶段。

值得抠门的是，昨年 5 月 20 日的年度鼓励大会上，公司董事长陈邦曾明确默示暂香港上市算。彼时陈邦在回答投资者发问时称："脚下赴港上市很火热，但咱们暂 H 股上市算。面，公司现款流可以，筹资才调很强，银行贷款授信富饶且低息，国外投资也很顺畅；另面，短期暂中意的国外收购场合，等异日时机进修，再综琢磨。"

不到年时辰，为何"风向"倏得转向？蓝鲸新闻就此致电尔眼科董秘办，对申报称我方并非负责媒体条线，暂法回答此问题。当问及下周举办的网上事迹证实会是否会说起赴港上市事宜时，对默示，需视届时具体发问实质而定。

尽管从面前景度看，赴港上市尚需经鼓励会审议及境表里监管机构批准，仍有较长的路要走，但二商场在音讯公布后次日大涨 5.57 来看，已对赴港上市筹划投出"讴颂票"。

境外营收同比增长 16.47，寰宇化布局成关节落子

尔眼科阐扬成立于 2003 年，2009 年在圳证券来去所上市。为止 2025 年末，公司旗下运营境内病院 391 、门诊部 / 诊所 272 ，境外已布局 179 眼科中心及诊所，寰宇计共 842 ，是也曾驰名的绩股。

按照董事长陈邦所言，需要比及异日"时机进修"才琢磨，可为什么会是当下？从尔眼科事迹组成可窥究竟。

与赴港上市公告同日袒露的，还有公司 2025 年年报及 2026 年季报。

年报显现，2025 年，公司全年营收 223.53 亿元，同比增长 6.53。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47。

公司境外业务孝敬营收 30.57 亿元，同比增长 16.47，占总收入比重从 2024 年的 12.51 提高至 13.68，已成为迫切增长。对比国内 5.11 的增速，国外增速是国内的 3 倍以上，而不及 15 的收入占比也意味着其境外拓展仍有较大空间。

追念公司 2025 年 7 月投资者关连活动纪录，尔眼科判断国外商场空间大。"国外商场各不相易，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠本事实力和影响力拓展份额。经由八年‘出海’，咱们感受到国外的商场空间大。"尔眼科默示。

为止 2025 年末，尔眼科已在境外布局 179 眼科中心及诊所常州塑料管材生产线，渐渐变成褪色内地、香港、欧洲、好意思国、东南亚等区域的医疗劳动网罗，旗下领有欧洲 Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd、好意思国 MINGWANG 眼科中心等境外机构。

凭据上述投资者活动纪录，2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.A（" CB "），2024 年，CB 完了收入 2.6 亿欧元，为止年底所有这个词 137 眼科诊所，比收购之初接近翻番。自收购并表以来，CB 贸易收入年复增速过 15，净利润年复增速过 20。2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年，ISEC 完了贸易收入 0.74 亿新币，为止年底所有这个词 17 眼科诊所。自收购并表以来，贸易收入年复增速 20 傍边，净利润年复增速近 30，是东南亚先的眼科连锁医疗机构。

除了本人事迹身分外，寰宇眼科医疗巨头之间的加快整或也成为尔眼科不到年即涟漪想法的原因之。2025 年 8 月 5 日，寰宇眼科医疗巨头尔康（Alcon）文书以 15 亿好意思元（约 107 亿元东说念主民币）收购纳斯达克上市公司 Staar Surgical，每股 28 好意思元的现款报价较其 90 天平均股价溢价 59，较前日收盘价溢价 51。

旦巨头间加快整，快速蚕食商场份额，那么尔眼科商场布局或可能堕入被迫。

这次赴港上市，有望成为尔眼科开寰宇化布局的关节子，助力公司对接成本、提大声誉并裁减融资成本。

同比下降 8.88 的归母净利与 87.91 亿元商誉成悬顶之石

关联词，即便赴港上市，尔眼科也有本人的"历史职守"要惩处。新事迹请问揭示了尔眼科靠近的两大压力：同比下降的包摄母净利润与企的商誉。

2025 年，塑料管材设备公司包摄母公司净利润达 32.40 亿元，同比下降 8.88。扣非归母净利润 31.41 亿元，同比增幅仅为 1.36；筹备活动产生的现款流量净额达 59.73 亿元，同比增长 22.35。

年报显现，尔眼科 2025 年龄迹变化主要原因：是受政府补贴减少、公允价值变动收益下降影响；二是新建、搬迁病院干预运营后在建工程转固致折旧摊销等固定成本增多；三是行业竞争加重布景下，公司为提高劳动质地和患者体验，捏续干预致成本高潮。

2026 年季度获利单相比亮眼：贸易收入 63.96 亿元，同比增长 6.15；归母净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46；扣非归母净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92。

不外，季度的"开门红"难掩尔眼科的层隐忧。其中，原值达 113.66 亿元的商誉，成为悬在公司事迹之上的块大石。

尔眼科上市以来的速增长，很大程度上源于 2014 年起与并购基金作进行的外延式延伸。尔眼科看成有限伙东说念主（LP）出资 10-20，联外部成本竖立并购基金，收购或新建眼科病院，这些病院在基金体系内运营 2-3 年，赔本不计入上市公司报表，待病院完了盈利后，尔眼科以溢价从并购基金手中收购，变成商誉。

这模式的势是上市公司用小数资金撬动大界限延伸，但也同期在财富欠债表上留住了笔千里重的"欠账"。

为止 2025 年末，公司因收购产生的商誉运行金额达 113.66 亿元，占财富总数的 30.99。

2025 年度，尔眼科计提商誉减值准备 1.56 亿元，占利润总数的比例为 3.55，尽管这占比不大，却也平直减少当期利润。这 1.56 亿元主要来自抚顺、湘潭、日照等 23 国内下层病院的商誉减值，国外财富暂未发现减值迹象。

而迫切的是，剔除尔眼科累计商誉减值的 25.75 亿元，公司账面上仍压着 87.91 亿元的商誉净额。

尽管如斯，尔眼科的延伸标准并未住手。从财报袒露的机构数目变化来看，公司每年仍以数十的速率延伸。

2025 年 1 至 9 月，尔眼科完成 12 病院并购形式，新增商誉约 3.44 亿元。同庚 12 月 24 日，公司董事会审议通过收购亳州尔、连云港尔等 39 机构部分股权的议案，来去计金额为 9.63 亿元。这 39 机构中，除青海尔属省会病院外，其余均为地市及县医疗机构。

企的商誉已成为商场抠门的焦点。在 2025 年财报中，审计机构将商誉减值列为"关节审计事项"，这意味着这百亿商誉的真不二价值存在环节不笃定，异日或将不绝侵蚀公司利润。

"眼茅"的回转：股价从位已下落 70

拿起尔眼科，总有种成本商场的缺憾好意思学。看成也曾成本商场机构抱团筹的绩股，尔眼科度被投资者冠以"眼茅"的好意思名。彼时 Wind "茅指数"横空出世，将 30 百行万企的"类茅台"公司纳入其中，尔眼科恰是眼科域的那"茅台"。

从 2009 年上市起步，到 2021 年 7 月时股价涉及 42.49 元，尔眼科市值度靠拢 4000 亿元，市盈率过 200 倍，较上市之初暴涨逾 13 倍。上市前三年，公司净利润增长 87，奠定了其增长"白马股"的发轫。

这涨幅背后，是早年龄迹捏续增长的因循—— 2009 年至 2017 年，尔眼科归母净利润从约 0.92 亿元增长至 7.43 亿元，8 年增长 7 倍，年化复增长率约 30。恰是这么的事迹基础底细，才撑起了自后 200 倍市盈率的"市梦率"。

关联词连年来，尔眼科在二商场施展疲软，股价"跌跌不停"。为止 2026 年 4 月 24 日，股价报收 10.99 元，较历史点跌去约 74，市值缩水至 1025 亿元，市盈率已转头至 30 倍。

A 股股价仍是跌跌不停了，上市后港股股价怎么办？毕竟港股相对 A 股有折价是常事，因此有投资者早在尔眼科有赴港上市音讯传开时就在在互动平台上就" A+H "股估值抠门发问："传出公司要去香港上市，就当今的市值来说，上 h 后市值港股估值 5 折的不是没这个可能，请问公司出现这个情况，如何抠门 A 股的权力？"公司的回复也略显官"以公告为准"。

概况是 A 股股价着实疲软，事迹仍是难相遭逢夙昔阿谁 30 的复增长率，成本商场关于尔眼科赴港上市投出了讴颂票。为止 4 月 24 日收盘，尔眼科报 10.99 元 / 股，收涨 5.57，市值重回千亿上，达 1025 亿元。

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