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　　原油：好意思伊地缘激化 油价风险溢价大幅擢升

　　（钟好意思燕，从业阅历号：F3045334；交游究诘阅历号：Z0002410）

　　1、截止2月27日周五，油价收盘全体环比1月价钱要点呈现显赫上移。其中WTI主力约收盘在67.29好意思元/桶，月度涨幅为2.36；Bren主力约收盘在73.21好意思元/桶，月度涨幅为4.84；SC主力约再度站上500元/桶整数关隘上。主要在好意思伊地缘身分的影响下，风险溢价握住擢升，原油价钱要点轰动上移。

　　2、周末来看，好意思伊冲突赶快激化，28日伊朗齐德黑兰市中心发生爆炸，以列全境响起警报，并布告紧迫伊朗。3月1日，据伊朗媒体报谈，伊朗袖哈梅内伊，以及多名伊朗军官在好意思国和以列的紧迫中牵缠。至此市集对风险计价将从好意思伊对抗加重漂浮至伊朗政权的迭上。现时来看，伊朗政坛具有弘大的不细目，从外媒测的三位继任者永诀为哈梅内伊的次子、会议二主席，会议主席，而现时琢磨到好意思以联行动的终后果，终可能是雷同于委内瑞拉款式，赞助代理东谈主上台，土崩瓦解伊朗政权以及弱化伊朗改革兵力量。因而对于霍尔木兹海峡来看，短期不细目风险加重，先是大家约三分之的海运原油经霍尔木兹海峡运载，使其成为任何风光升情境下的中枢压力点，非常本已高潮的运脚市集，并带来物流摩擦和石油供应紧缩。径直的风险是对伊朗出口基础方法的定点击，包括哈尔克岛或海上装卸系统，这可能在数天而非数周内使研究原油退出市集。这不错类比年头的好意思委冲突，终快速贬抑伊朗的能源，倒逼伊朗重新回到谈判桌，仅仅这次伊朗已失去对等对话的阅历。头绪的影响在于，能源主要生产国与需求国之间的贸易均衡形势被破，从而使得需求国的出现大幅度高潮的风险。

　　3、现时中东的全体风光已有所扰动，从OPEC+的选用来看，或在这次会议中大幅擢升增产的幅度，既能缓冲市集对伊朗供应减少的担忧，又能非常占市集份额。因而现时来看存在增产出预期的概率在增大。此前市集预期OPCE+会将4月的产量增幅定在13.7万桶/日水平，从后市情景演来看，情形，OPEC+4月仍延续不增产，油价全体风险溢价将大幅；情形二，OPEC+和蔼进增产，会阻挠油价部分涨幅，但增量预期与供应缺失之间仍有差距，油价全体推崇为要点上移；情形三，OPEC+激进进增产，则市集推崇会呈现定不合，油价可能会呈现急涨急跌的形势。

　　4、从委内瑞拉到伊朗，地缘发生的节拍齐比市集预期的要快得多，从战术地位来看，伊朗之于原油市集以及地缘关系的兴致兴致远甚于委内瑞拉。自好意思国于1月初执捕委内瑞拉前总统后，委内瑞拉对好意思国的原油出口量有所增多，但远未达到好意思国总统在国情咨文演讲中所宣称的8000万桶水平。左证船舶跟踪数据，本年1月和2月迄今，好意思国径直从委内瑞拉的原油接近1770万桶，约30万桶/日。不外终的形势齐指向政权迭，能源资源的掌控，这对于传统能源形势将产生新的冲击。接下来需要温雅的是伊朗的反抗是否会完成国内能源生产的不细目，以及船埠外运的不细目。这将带来短期供应收缩的预期，带动油价要点上移，客岁6月为期12天的伊以冲突令油价低位高潮15好意思元/桶，跟着冲突纵欲，油价亦从位回落。因而现时来看，咱们觉得油价全体要点将慢步抬升，但在大家供需均衡仍有盈余的大配景下，原油高潮的度和陆续取决于冲突的时间。

　　5、数据来看，2025年伊朗原油日均产量约为320-330万桶，约占大家原油供应量的3.2-4.5。伊朗是OPEC+三大产油国，其原油产量受制裁和地缘政身分影响较大，但连年来通过技巧改进和产能调度，产量保持相对领会。2025年伊朗原油出口量均值约为160-180万桶/日，约占大家原油贸易的3.8-4。亚洲地区是伊朗原油的主要出口筹商地，约占出口总量的77.1。其中约为138万桶/日，占海运原油约13.4；印度占比8–12，其中2026年2月采购量环比翻3倍；其他亚洲国：土耳其、阿曼、马来西亚、阿联酋等，计约5–10。 欧洲过甚他则少，多为影子船队+船对船转运的荫藏贸易。

　　6、接下来温雅的是霍尔木兹海峡的石油和油品运载情况，现时船只通过霍尔木兹海峡的干戈险价钱飙升，或倒逼船只改向，或泊岸以待风光辉煌。这中断的影响将给亚洲市集价钱带来大的价钱波动的风险。因而油价行为要紧的通胀因子，好意思国在中期选举之前将对会对油价保持阻挠，以贬抑通胀，仅仅需要真贵的是，能源的供应形势决然发生变化，需警惕需求国也等于能源国的到岸资本大幅上升的风险。

　　燃料油：中东风光升，温雅供应扰动

　　（杜冰沁，从业阅历号：F3043760；交游究诘阅历号：Z0015786）

　　1、供应面：低硫燃料油供应出现边缘，尼日利亚2月低硫发货量瞻望约为18万吨，环比着落20万吨，主要由于Dangote真金不怕火厂RFCC装配收尾测验。科威特2月低硫发货量一样环比回落60万吨，对值约为55万吨，跟着4月Al Zour真金不怕火厂开启新轮测验，其低硫供应或仍有着落空间。瞻望2月新加坡来自西北欧地区的低硫燃料油套利船货到货量环比着落约20万吨，同期由于套利窗口关闭，3月到达新加坡的低硫套利船货数目将非常减少。硫面，中东2月硫发货瞻望为300万吨，环比减少113万吨，其中伊朗发货量降幅较大；俄罗斯2月硫发货量同比依然处于位。新加坡区域内硫近期供应实足。

　　2、需求面：船燃端，跟着春节假期收尾，卑劣船燃加注行动稳定收复能源；真金不怕火葬端，2月部分真金不怕火厂启动增多对于俄罗斯和伊朗折价油的采购，硫燃料油濒临定竞争；发电端，尽管中东和印度等国的硫保管平素，但受到补库和囤货需求动，埃及2月硫量出现显赫。

　　3、油价面：2月28日，好意思国和以列联对伊朗发起军事击，中东区域地缘冲突加重并扩散。供应端来看，2月大家原油海运发货量四周均值从4200万桶/日上升至4500万桶/日，其中OPEC发货量从2500万桶/日增至2700万桶/日，伊朗海运发货量从2月初的低点150万桶/日升至200万桶/日，但同期大家原油海上浮仓也出现较着攀升，从此前的1亿桶上升至1.1亿桶傍边，主要累库开头为受制裁原油，同期大家陆上买卖库存依然位于同期位。IEA眉月报瞻望受OPEC+以及非OPEC+的供应增多动，2026年大家原油市集将出现373万桶/日的供应多余，EIA月报瞻望本年大家石油日均需求增速约为120万桶/日，OPEC月报预测2026年大家石油日均需求增速为138万桶/日。短期宏不雅与地缘风险仍是市集主要温雅点。

　　4、策略不雅点：本月，油价全体先扬后抑，新加坡燃料油价钱轰动上行。供应端，由于以前几周运载资本企，鹿特丹至新加坡的套利经济不行行，3月来自西北欧的低硫套利货供应将减少；硫燃料油总体供应实足保山异型材设备厂家，来自中东的硫船货领会抵达新加坡港。需求端，跟着假期收尾，卑劣船燃加注行动将稳定收复能源，同期来自国内的真金不怕火厂端需求可能链接撑持硫需求。周末中东风光顿然升，据报谈伊朗阻截任何船只通过霍尔木兹海峡，除地缘溢价以外，对原油和燃料油的运载可能酿成非常影响，短期FU和LU价钱或出现大幅上行，同期地缘风光变化也将非常放大盘面波动，提议投资者作念好风险贬抑，温雅后续好意思伊风光变化给燃料油供应带来的骨子扰动。

　　沥青：中东风光升，温雅资本扰动

　　（杜冰沁，从业阅历号：F3043760；交游究诘阅历号：Z0015786）

　　1、供应面：3月需求收复有限，部分真金不怕火厂生产沥青积偏低，不外大宗真金不怕火厂3月沥青有定排产计议，领会请托同，因此3月产量全体增多，致市集供应压力逐步加大，致市集供需压力上升。据百川盈孚统计，2026年1-3月沥青产量瞻望662万吨傍边，同比增多36万吨，同比高潮6。其中，1-3月地真金不怕火沥青产量342万吨，同比增多35万吨，同比高潮11。现时稀释沥青对价钱出现较着回升，真金不怕火厂加工利润处于低位水平；其供应量变化不大，国内真金不怕火厂采购情况领会。库存面，区内主力真金不怕火厂领会生产及复产后，物流需求停滞使得厂库和社库增多较着。

　　2、需求面：跟着天气转暖，畴昔市集刚需将会稳定启动，改厂以及边幅施工基本于正月十五前后复工复产，北地区备货需求将有所增多，社会库廉价资源拿货积将有所提振，然而南地区需求提振有限，阴森天气对需求产生阻截。

　　3、油价面：2月28日，好意思国和以列联对伊朗发起军事击，中东区域地缘冲突加重并扩散。供应端来看，2月大家原油海运发货量四周均值从4200万桶/日上升至4500万桶/日，其中OPEC发货量从2500万桶/日增至2700万桶/日，伊朗海运发货量从2月初的低点150万桶/日升至200万桶/日，但同期大家原油海上浮仓也出现较着攀升，从此前的1亿桶上升至1.1亿桶傍边，主要累库开头为受制裁原油，同期大家陆上买卖库存依然位于同期位。IEA眉月报瞻望受OPEC+以及非OPEC+的供应增多动，2026年大家原油市集将出现373万桶/日的供应多余，EIA月报瞻望本年大家石油日均需求增速约为120万桶/日，OPEC月报预测需求增速为138万桶/日。短期宏不雅与地缘风险仍是市集主要温雅点。

　　4、策略不雅点：本月，油价全体要点上移，沥青盘面和现货价钱价钱轰动上行。短期沥青市集全体仍然呈现供需双弱的推崇，供应端3月产量小幅增多，需求端仍待节后末端边幅开工，瞻望3月沥青市集将濒临资本与供需博弈。周末中东风光顿然升，据报谈伊朗阻截任何船只通过霍尔木兹海峡，除地缘溢价以外，对原油运载可能酿成非常影响，短期BU价钱或跟从油价出现大幅上行，同期地缘风光变化也将非常放大盘面波动，提议投资者作念好风险贬抑，温雅后续好意思伊风光变化给原料端带来的骨子扰动。

　　集运：中东风光升，温雅骨子通航变化

　　（杜冰沁，从业阅历号：F3043760；交游究诘阅历号：Z0015786）

　　1、供应面：中东风光顿然升。据央视新闻音书，伊朗伊斯兰改革卫队28日晚布告，阻截任何船只通过霍尔木兹海峡。好意思联社/外媒的新报谈指出，胡塞武装已布告将收复针对红海走廊航运的紧迫行动。数据显露霍尔木兹海峡的船舶量已着落70。温雅中东航路后续通行情况和航司干戈附加费征收情况。节后运力稳定收复，同比处于偏水平频运力数据显露，上海-北欧航路2月周均运力约为27.5w TEU，主要受到春节空班影响，西北欧拥挤酿成的延误骨子影响有限；3月周均运力约为29.5w TEU，环比回升7.44，同比出6.88；4月周均运力咫尺统计约为32.6w TEU，环比非常上行10.43，同比出1.09。欧洲口岸此前受到端天气影响酿成定程度的拥挤，但对运力全体影响有限。

　　2、需求面：春节假期前大宗船司降价囤货，节后需求收复取决于工场收复生产和出口的速率，前期光伏电板等出口退税政策调度激励的出口预期暂未有骨子体现。2月Bloomberg口径统计知音意思国集装箱月均货量为46.46万TEU，环比小幅下滑1.73。3月三大白电出口排产较此前预期略有收窄，主要受外洋渠谈库存、基数应与大家需求结构调度影响。由于客岁同期外洋市集聚积补库形成的较基数，现时西洋等主流市集仍处于去库存周期末端消费复苏节拍偏慢，新增订单不足。同期大家海运、汇率及地缘环境存在不细目，短期补货需求疲软。

　　3、策略不雅点：本月，集运指数（欧线）价钱先涨后跌。2月27日SCFI欧线环比高潮4.3至1420好意思元/TEU，由跌转涨；2月23日SCFIS欧线指数环比链接下行2.1至1573.51点。现货运价保管偏弱，此前航司3月加价均值在3000好意思元/FEU傍边，但骨子基本沿用2月价钱粗略小幅调降，马士基WEEK 11开舱价钱1800好意思元/FEU，环比着落100好意思元。周末中东风光顿然升，据报谈伊朗阻截任何船只通过霍尔木兹海峡，各航司照旧发布焦虑公告进行避险。此前中东航路价钱照旧出现高潮，温雅中东航路后续通行情况和航司干戈附加费征收情况。瞻望短期各约受到地缘风光影响全体或出现不同程度的，其中近月约EC2604受到需求弱试验遭殃涨幅或有限，05、06和07约程度可能，同期地缘风光变化也将非常放大盘面波动，提议投资者作念好风险贬抑，温雅后续中东骨子通航的变化。

　　橡胶：国内产区3月或正常开割，需求利好撑持胶价

　　（邸艺琳，从业阅历号：F03107645；交游究诘阅历号：Z0021445）

　　1、供给端，橡胶生产国协会（ANRPC）暗意，跟着新兴经济体和发达经济体汽车行业的加速增长动了消费量的增多，2026年大家橡胶市集瞻望将联贯六年供不应求。2025年大家橡胶产量增长了1.4，2026年瞻望将增长2.4至1保山异型材设备厂家，520万吨。泰国南部主产区陆续停割，产出步入割胶季尾声。水杯价差季节走扩。加工场积进行停割期原料储备以及前期订单请托。云南产区本年到咫尺为止物候正常，3月中下旬试割可能较。海南产区处于停割期，咫尺物候细致，市集预期正常开割概率。

　　2、需求端，2026年春节时间轮胎企业全体休假时间较客岁入支不大，全钢轮胎休假天数略多于客岁，半钢轮胎略少于客岁。节后复工积，节中库存天数水平下滑，全钢轮胎出口订单推崇尚可，予以销量定撑持，半钢轮胎由于欧盟将反推销初裁时间取消，径直插足6月份终裁，半钢轮胎出口欧盟约占总出口量的25傍边，予以半钢轮胎定出口空档期，预期此聚积出口安逸将会延续至4月份。瞻望3月份卑劣轮胎开工缔造能源较强，予以胶价需求撑持。

　　3、库存：截止02-27，天胶仓单11.447万吨，交游所总库存12.498万吨。截止02-27，20号胶仓单5.0601万吨，交游所总库存5.2416万吨。

　　4、全体来看，3月份为国表里橡胶低产季，外洋低产备货撑持胶水原料价钱，水杯价差走扩较着，就咫尺物候条目来看，3月份国内凯旋开割概率较大。卑劣需求在出口订单尚不错及半钢胎出口欧盟空档期利好下，3月份开工缔造能源较强，瞻望3月份胶价偏强轰动。温雅外围宏不雅氛围，国内开割时间点。顺丁橡胶来看，供减虚增，顺丁橡胶3月份测验计议增多，包括浩普新材料与浙传均有测验计议，卑劣需求缔造撑持，但春节时间厂内和贸易商库存累计增多，库存水平压制价钱，瞻望丁二烯橡胶以轰动偏强走势。温雅资本端原油价钱波动。

　　PX&PTA&MEG：聚酯原料行将步入测验季，需求缔造基本面

　　（邸艺琳，从业阅历号：F03107645；交游究诘阅历号：Z0021445）

PX：PX开工率陆续位，3月插足测验季，贬抑2月27日，亚洲PX开工负荷为84.9，月环比增多3.9个百分点；PX开工负荷为92.4，月环比增多3.2百分点。装配变动：金陵石化70原计议三月初的测验迟到4月，测验时长55天傍边；浙江石化3月中条200万计议测验30-40天。韩国GS 3月份55万吨有降负荷计议。此外，丽东100万吨3月底-5月上测验、富海200万吨在5-6月测验30-40天。PX自己基本面来看，供需开工位，3月份供需均将插足测验季，就往年而言卑劣TA测验计议相对较少，基本面紧均衡。市集温雅点主要在地缘影响下的油价波动，若油价大幅波动，PX价钱也将跟从共振。 PTA：PTA开工相对中，二季度PTA装配插足测验季，公布的测验较往年偏少。贬抑2月27日，PTA开工负荷76.6，月环比持平。装配变动：仪征化纤300万吨/年计议3月初测验3周隔邻；恒力250万吨3月份有测验计议；逸盛新材料360万吨/年2下重启，咫尺正常运行；英力士125万吨/年咫尺预估2月底隔邻重启，温雅重启程度；山能源250万吨/年2.10泊车，瞻望2.28重启；台湾中好意思和（CAPCO）70万吨/年（6#）2.5起测验，瞻望到3月中。韩国韩华（Hanwha）22.5万吨/年（HTA） 1-3月泊车测验。远月来看，富海250万吨5月份有测验计议。贬抑2月底，聚酯开工负荷79.5，月环比着落4.7。咫尺TA公布部分二季度测验，加工费尚可，卑劣聚酯以及末端开工瞻望在元宵节后大幅收复，聚酯产物春节时间累库较着，库存收复至中，在聚酯依期收复的条目下，聚酯需求撑持走强，TA需求较好以及加工费尚可下，测验计议或有延后的情况，公布测验相对往年减少，3月份基本面较好，瞻望TA价钱偏强轰动。但市集依旧温雅资本端原油价钱波动，隔热条PA66在跟从原油共振下，温雅TA加工费压缩情况，以及是否存在新增测验情况。 MEG：贬抑2月27日，大陆地区乙二醇全体开工负荷在79.02（月环比增多4.8），其中草酸催化加氢法（成气）制乙二醇开工负荷在84.03（月环比增多3）。装配变动：古雷石化70万吨/年3月上旬启动泊车测验，瞻望陆续至4月底前后；盛虹真金不怕火葬90万吨运行中，年内有泊车计议，瞻望陆续1-2个月；100万吨于2025年12月初泊车，瞻望2026年3-4季度重启；陕西榆林化学180万吨/年3月上旬启动部分产能测验； 新疆中昆60万吨/年3月份启动部分产能测验。2025年伊朗货全年抵港量在105万吨隔邻，占总量的13隔邻。现好意思以伊干戈冲突爆发，地缘溢价抬升，霍尔木兹海峡影响加重，对口岸发运以及装配生产瞻望有较着影响。在前期由于沙额外地供应下滑，对2-3月份乙二醇预期缩量情况下，伊朗货源若在生产、装运、抵港等身手延长或停滞，将非常裁减二季度乙二醇预期。国内装配来看，三月内榆林化学、榆能、中昆、中化学等装配均有泊车或降负安排，二季度内仍有渭化、黔希、阳煤寿阳等装配存在测验计议，煤制装配测验增多。瞻望3月份乙二醇基本面，乙二醇价钱轰动。温雅伊朗及中东装配情况，国内口岸库存累库幅度。

　　涤纶短纤：资本端撑持偏强，涤短节后开工预期缔造

　　（邸艺琳，从业阅历号：F03107645；交游究诘阅历号：Z0021445）

　　1．资本端，PTA开工相对中，二季度PTA装配插足测验季，公布的测验较往年偏少。3月份基本面较好，瞻望TA价钱偏强轰动。但市集依旧温雅资本端原油价钱波动，在跟从原油共振下，温雅TA加工费压缩情况，以及是否存在新增测验情况。乙二醇面，伊朗货源若在生产、装运、抵港等身手延长或停滞，将非常裁减二季度乙二醇预期。煤制装配测验增多。瞻望3月份乙二醇基本面，乙二醇价钱轰动。

　　2．供应端，截止2026年2月27日，涤纶短纤开工平均负荷为74.1，月环比着落11.2个百分点。贬抑2月27日，大陆聚酯开工负荷在79.5，月环比小幅下调4.7个百分点。截止2月27日，涤纶短纤库存15天，月环比增多7.2天。装配动态：江阴华宏收复至满产；福建山力收复至满产；远纺产量擢升90吨/天；富威尔扬州开3条线，珠海开2条线。

　　3．需求端，截止2月27日，涤纱开机率在42，月环比着落14个百分点；江浙织机开机率在17，月环比着落16个百分点；截止2026年1月，纺织企业纱线库存 21.71天，月环比下滑3.41天。坯布库存33.13天，月环比下滑0.63天。

　　4．全体来看，元宵节后涤散工场负荷擢升聚积，温雅后谈订单情况，二季度将插足聚酯原料测验季，瞻望在需求有所撑持下，聚酯原料价钱偏强轰动，涤短价钱瞻望跟从偏强轰动。市集温雅点主要在地缘影响下的油价波动，若油价大幅波动，产业链传下短纤价钱也将跟从共振。

　　聚烯烃：市集保持去库节拍

　　（彭海波，从业阅历号：F03125423；交游究诘阅历号：Z0022920）

　　1、供应：PE面2月新增测验企业减少，前期测验装配陆续重启，国内供应增多，3月测验计议启动增多，涵盖大庆石化、浙江石化、广东石化等多套装配，瞻望PE产量会回落至275万吨隔邻。PP面，2月全体计议测验少，供应充裕，3 月份石化企业部分装配重启，但有新增测验装配形成对冲保山异型材设备厂家，产量开释有限，瞻望在310万吨隔邻。

　　2、需求：PE面，需求呈现季节回暖趋势，3 月初卑劣需求收复相对稳定，瞻望元宵节后市集需求擢升加速。PP面，卑劣塑编、BOPP、注塑、管材、纺布等行业复工复产，补库意愿随订单回暖稳定回升。

　　3、库存：PE面3 月初以消化蕴蓄库存为主，元宵节后卑劣需求逐步收复，瞻望库存去化加速。PP面国内石化企业正常生产，沿海带油制企业库存压力不大。

　　4、总结：供应面，3月测验装配有所增多，瞻望供应会有小幅缩量。需求面，3月卑劣陆续收复正常生产，市集将会重新启动消化库存。综来看，3月市集保持去库节拍，基本面压力不大，短期地缘风险将升原油价钱，瞻望聚烯烃会跟涨，但伊朗袖已身一火，事态链接升的可能有限，温雅后续好意思伊谈判的动态，荐正套策略。

　　PVC：“出口”撑持

　　（彭海波，从业阅历号：F03125423；交游究诘阅历号：Z0022920）

　　1、供应：2 月份 PVC 生产企业测验企业数目比拟于 1 月份有所减少，但部分企业仍有降负荷操作压制全体开工率擢升，PVC 全体开工率略有擢升，3月份国内PVC生产企业装配测验计议未几，诚然部分企业有降负预期，但现时PVC 产能基数较大，在开工率下，全体供应压力不减。

　　2、需求：2月受春节假期冲击显赫，卑劣开工降至年内低点，3 月卑劣休假归来，行业开工率稳步回升，刚需采购稳定开释，但房地产末端需求尚未较着好转，卑劣对价领受度有限。出口面，由于4月1日起PVC出口不在退税，催生了市集的“”需求，外洋订单仍存向好预期，缓解国内库存与销售压力。

　　3、库存：3 月上旬卑劣复工节拍偏慢，供应压力陆续，库存将链接累积，3 月中下旬跟着卑劣需求提振，以及个别企业装配测验，供应端压力有所缓解，将稳定转为去库气象。

　　4、总结：供应端，3月企业测验未几，产量将链接保持位；需求端，跟着节后复工进，卑劣行业开工率稳步回升，刚需采购稳定开释，基本面驱动偏弱，出口面，企业聚积装运，外洋订单仍存向好预期，缓解国内库存与销售压力。全体来看，受制于供应宽松、刚需有限等影响，价钱上行空间仍受贬抑，瞻望PVC保管轰动，温雅卑劣复工程度、出口订单落实情况以及伊朗风光动态。

　　甲醇：口岸供需双弱，警惕伊朗风光致的风险

　　（彭海波，从业阅历号：F03125423；交游究诘阅历号：Z0022920）

　　1、供应：国内面，2月份甲醇装配测验环比上月减少，开工致体擢升，国内供应量增多，3月大宗企业春检计议未明确，后期测验程度需左证骨子情况调度，瞻望3 月份国产甲醇开工或有所下滑。面，2月甲醇环比着落，预估在80万吨，瞻望3月甲醇量或在75万吨隔邻水平。

　　2、需求：2月份甲醇需求延续下滑态势，传统卑劣开工与烯烃开工均有所下滑。3月传统卑劣面，河南海尔希MTBE 装配瞻望3月5日复工；醋酸面，长城预估3 月上旬收复满负，英力士预估3 月底重启；甲醛厂春节事后陆续复工复产；市集现货采购氛围回暖。烯烃工场瞻望3 月份测验与重启并存，全体需求量变化不大。

　　3、库存：2月库存仍处于历史同期位保山异型材设备厂家，3月浙江嘉兴、连云港两套大MTO边幅保管停工气象，重叠部分传统卑劣尚处于收复阶段，全体甲醇供需面稍弱，库存降幅瞻望有限。

　　4、总结：供应面，3月国内产量有小幅裁减预期，量链接着落。需求面，浙江嘉兴、连云港两套大MTO边幅保管停工气象，重叠部分传统卑劣尚处于收复阶段，需求保管低位。全体来看，3月到港将链接下滑，后续会对价钱形成撑持，而MTO装配负荷裁减，对去库形成定压力，现时伊朗风光尚不辉煌，容易是盘面形成大幅度波动，因此瞻望甲醇保管低位宽幅轰动。

　　纯碱：基本面与外界身分博弈，3月期价瞻望先仰后抑

　　（张凌璐，从业阅历号：F3067502；交游究诘阅历号：Z0014869）

　　1、现货价钱：2月国内纯碱现货价钱大宗领会，个别地区仍有小幅回落。华北地区轻碱价钱较1月末回落10元/吨，华南、华中地区重碱价钱永诀较1月下面调50元/吨、15元/吨。

　　2、供应：2月个别企业故障短停安逸增多且生产时间偏短，纯碱供应水平较1月小幅回落，但全体仍保管同比位波动。隆众数据显露，2月纯碱产量约为315万吨，环比1月着落7.76。3月跟着客岁年底部分新产能稳定实现量产，纯碱供应量或链接擢升，瞻望3月产量较2月擢升10.47至348万吨。不外，需要真贵是否有企业提前测验对冲供应压力。另外，春节后山东某大型氨碱企业发布公告称将进行纯碱生产线改进，改产周期较长，短期对纯碱供应暂影响，但却激励市集对畴昔耗能浑浊产能退出和改产的猜念念及担忧。

　　3、需求：2月春节假期较长，部分纯碱卑劣停工休假，且卑劣浮法玻璃产线冷修2400吨/天、光伏玻璃产能擢升1600吨/天，二者综产能链接着落，压制纯碱刚需水平。据隆众资讯数据，2月纯碱消费量瞻望较1月着落14.96至262.09万吨。春节之后卑劣稳定复工复产，且假期时间卑劣原料陆续花费，后续存在对纯碱采购补库预期，瞻望3月纯碱消费量较2月收复27.61，对水平收复至334.44万吨。即便如斯，与产量比拟消费依旧偏低，纯碱供需宽松气象不改。

　　4、库存：2月末纯碱企业库存189.44万吨，较1月末擢升22.68。月内受春节假期影响，物流运力及企业发运受限，纯碱企业库存增幅较着。不外，市集对本年春节前后企业库存累幅解读为增量不足预期且低于往年同期幅度，定程度上利于市集心态收复。

　　5、宏不雅及政策：3月4日-5日两会召开，政策面仍存预期，尤其是对于碳排放、耗能行业产能结构化面是否有新政酌量态需密切温雅。另外，地产行业研究政策是否非常减弱也将对纯碱、玻璃产业链提供心计撑持。

　　6、政局：2月28日好意思伊冲突加重，伊朗地区纯碱产能站大家比例不足2，难以影响大家供需形势，但当地油气价钱擢升或带动大家纯碱资本升，对国内形成联动的同期也将非常擢升我国纯碱出口预期，对国内纯碱市集心计产生正向反映。

　　7、不雅点小结：3月之后纯碱供应擢升、需求收复，基本面偏弱气象依旧保管。大家能源价钱巨震利于市集纯碱资本抬升及我国出口预期，且3月4日-5日两会召开，产业结构化调度、地产行业等政策预期握住升温。全体来看，3月中上旬纯碱市集将濒临基本面与外界身分博弈，短时大家能源价钱、宏不雅政策等影响力度越基本面，撑持纯碱期价偏强轰动运行，且阶段波动幅度将有所擢升。待市集心计追念理，供需偏弱形势仍是恒久压制纯碱期、现价钱的中枢身分。温雅大家风光及能源价钱波动、国内宏不雅政酌量态、纯碱产能及卑劣产能变化。

　　尿素：内需外扰双利好重叠，尿素期价偏强运行

　　（张凌璐，从业阅历号：F3067502；交游究诘阅历号：Z0014869）

　　1、现货价钱：2月尿素现货价钱强势上扬，2月28日山东、河南地区市集价钱永诀为1860元/吨、1830元/吨，二者永诀较1月底高潮70元/吨、60元/吨。2月下旬国内大宗主流地区厂报价均已高潮至2月指价水平，3月跟着政策限价上调，现货价钱仍有高潮预期。

　　2、供应：2月28日国内尿素日产21.92万吨，较1月末的21.11万吨擢升3.84。3月之后气头企业负荷将收复至位水平，且山西技改装配瞻望复产，再加上行业存在1-2套新增产能投产预期，尿素日产水平有望链接冲突历史新。另外，3月之后淡储货源也将稳定投放市集，尿素供应再添压力。

　　3、需求：春节前后部分卑劣行业停工休假压制尿素工业需求，但农业需求推崇积。春节前中卑劣备货心计涨，春节后华东、华北区域小麦返青肥旺季莅临，再加上2月底国内春耕自南向北陆续伸开，全月尿素需求虽较1月略有回落但仍处于位。隆众数据显露，2月国内尿素总需求较1月减少3.68。3月春耕用肥规模将稳定扩大，且元宵之后卑劣复肥、板材等行业陆续开工复产，尿素将迎来年中大的需求旺季，农业及工业需求均有非常开释预期。3月需求多于中上旬已毕，中下旬力度或有阶段回落。

　　4、库存：2月中上旬尿素企业库存变化不大，但春节前后库存累积较着。贬抑2月末尿素企业库存117.60万吨，较1月末擢升24.46。3月在需求建壮撑持下，尿素企业订单瞻望实足，畴昔3个月企业齐将处于季节去库周期。

　　5、市集：2月28日好意思伊冲突握住发酵，伊朗行为大家要紧的尿素生产国和出口国，该地区风光涟漪激励市集对区域内化肥供应中断的担忧心计握住擢升，这也致周末大家尿素价钱快速高潮。另外，春节假期时间印度新轮尿素招标后果出炉，东、西海岸低投标价永诀较1月的招标价钱擢升85.2好意思元/吨、83.2好意思元/吨，且咫尺印度仅采购了131万吨货源，远低于计议采购量150万吨，这也为印度短期再次招标留住激烈预期。尽管我国现时出口仍未松动，但市集价钱大幅高潮、印标价钱预期、大家能源价钱波动等齐将给国内尿素市集带来较着提振。

　　6、不雅点小结：3月国内尿素市集将处于供需两旺气象，且旺季价钱频频由需求主。在国内农业、工业需求双双开释预期下，尿素现货成交、企业订单齐存在陆续向好预期。另外，大家能源价钱高潮较着，伊朗及中东等主要塞区断供预期加强，也齐给大家及国内尿素市集提供建壮撑持。瞻望3月中上旬尿素期、现价钱均偏强运步履主，中下旬高潮驱动将有所回落。另外，旺季周期国内保供稳价政策向也将加较着，尿素期、现价钱上空间均有限，温雅主力05约上整数关卡压力位，另需温雅国内需求力度、大家政风光及能源价钱波动、尿素价钱、印标研究动态。

　　玻璃：供需矛盾难以缓解，外部身分影响阶段擢升

　　（张凌璐，从业阅历号：F3067502；交游究诘阅历号：Z0014869）

　　1、现货价钱：2月玻璃现货市集价钱触底，2月底国内浮法玻璃市集均价1137元/吨，较1月底高潮30元/吨，主要玻璃产销地区市集价钱较1月底高潮20~140元/吨不等。

文安县建仓机械厂

　　2、供应：2月浮法玻璃供应陆续着落，贬抑2月底玻璃在产日熔量14.86万吨，较1月底着落2400吨，折全月产量环比1月着落10.94。3月玻璃行业存在2条产线放水预期，沙河部分改产及在建产线亦存在投产预期，但生产物将体咫尺4月之后。因此，3月产线放水和产线焚烧生产物存在时间差，供应全体呈现小幅回落预期。

　　3、需求：2月玻璃需求承压，春节前卑劣休假较早而节后复工复产节拍偏缓，另外，末端订单偏弱，中卑劣采购意愿一样偏弱，2月需求量较1月降幅达47.93。按照往年常规，玻璃加工行业元宵之后才稳定开工，届时玻璃刚需花费量、中卑劣采购量齐将较1月有所回升。但同期玻璃需求也恒久濒临末端偏弱、卑劣回款力度欠安等贬抑，撑持瞻望有限。

　　4、库存：2月中上旬玻璃库存稳定波动，但春节时间累库幅度预期。隆众数据显露，2月末玻璃企业库存7600.8万重箱，折约380万吨，较1月末擢升44.60，同比擢升13.22。这意味着3月在需求复苏力度偏慢的遭殃下，玻璃厂面对库存压力仍有降价去库可能。

　　5、资本：2月28日好意思伊冲突扩大，大家能源价钱擢升，后续国内煤炭、气等原燃料价钱或将受到联动，玻璃资本撑持预期加强。

　　6、宏不雅政策：2月25日上海市住房城乡成就解决委、市房屋解决局、市财政局、市税务局、市公积金解决中心等五部门联印发《对于非常化调度本市房地产政策的告知》，提振末端地产行业复苏预期。另外，3月4日-5日两会时间政策面仍存预期，尤其是对于碳排放、耗能等行业产能结构化面是否有新政酌量态需密切温雅。另外，地产行业研究政策是否非常减弱，也将对纯碱、玻璃产业链提供心计撑持。

　　7、不雅点小结：3月玻璃市风光临供应链接小幅回落、需求复苏稳定、库存压力偏等基本面压力，供需矛盾仍未有缓解。好的面在于3月初要紧会议政策预期、大家能源价钱重塑带动资本撑持加强，外部身分阶段影响或过基本面。瞻望3月中上旬玻璃期货价钱坚挺轰动，但波幅或有擢升。待市集心计追念理后，交游逻辑将博弈供应着落幅度和需求复苏的节拍各异，若预期产能清退或需求预期推崇，则玻璃期价难有趋势行情推崇。温雅宏不雅政酌量态、能源价钱波动、末端地产复苏节拍。

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包袱裁剪：李铁民

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