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　　起原：市值风浪

　　榨菜的红利吃收场，新故事还没讲出来。

　　作家 | 白猫

　　裁剪 | 小白

　　这几年，糜费行业讲了太多新故事。比较之下，榨菜显得太朴素，也很少出当今糜费升的叙事里。

　　几年前，涪陵榨菜（002507.SZ）的处境被空洞为“先同业、过时时期”。如今再看，这句话有莫得改写？

　　营收回暖，增长变贵

　　2025年，涪陵榨菜营业收入24.3亿元，同比增长1.9；扣非净利润7.0亿元，同比下落4.7。

　　2026年季度，公司营业收入7.5亿元，同比增长5.7；扣非净利润2.6亿元，同比增长2.1。

　　收入归来了，利润没跟上。不是毛利率塌了，2025年公司综毛利率51.6吉林塑料管材设备厂家，同比普及0.6个百分点，榨菜毛利率，达到55.8，同比普及1.2个百分点。

　　委果该看的，是销售用度。2025年，公司销售用度3.8亿元，同比增长18.3，全年销售量只加多约1500吨。这个变化也曾把问题摆出来了：涪陵榨菜的增长，正在从“提价和渠谈红利”转向“用度初始”。

　　以前这门交易好作念，是因为榨菜单品强、经销齐集熟、价钱还能往上传。当今要稳住收入，就得投新品、投末端、投渠谈，还得止价盘被乱。毛利率还，但新增收入正在变贵。

　　好的商场吃收场

　　榨菜如故顶梁柱。

　　2025年，公司榨菜收入20.6亿元，同比增长0.7；销售量11.2万吨，同比增长0.4。主业莫得失守，但也莫得彰着冲量。

　　公司对榨菜增漫空间说得很直白：二线城市基本莫得空缺商场，后头靠口味迭代、健康化和糜费场景挖掘；三四线及以下商场还有浸透空间，要连续作念下千里和末端可见度。

　　（涪陵榨菜投资者干系处置信息

　　20260615）

　　翻译过来即是：锻真金不怕火商场基本吃收场，低线商场还能抠，但不再是浅近铺货。要靠经销商实践、末端罗列、价钱带适配和捏续动销。要道的是，公司咫尺榨菜价钱带遮蔽1元-5元，暂调价谋划。提价这张老，短期收起来了。

　　渠谈上也能看出变化。2019年前后吉林塑料管材设备厂家，公司讲渠谈下千里，是加经销商、加遮蔽；到2025年末，经销商2442个，比2024年减少190个。

　　公司讲明是计帐布局不睬、渠谈壅塞的经销商；调研里说得平直，些经销商孝敬少、窜货严重、羁系价钱体系，配智商有限。

　　（投资者干系处置信息

　　20260629）

　　这不是浅近化，而是在还以前纰漏下千里的账。经销商多，隔热条PA66生产设备不等于渠谈强；能控价、能新、能作念末端，才算有渠谈。

　　新渠谈也不是救命稻草。2026年季度，公司电商渠谈增长10，餐饮渠谈保管30增速。

　　但公司也承认，庭线下渠谈利润率较好，电商价钱竞争利弊且要承担运输费、广费，餐饮处于发展初期需要让渡利润，会员商等大客户定制产物老本，利润率低于传统庭渠谈。

　　是以，新渠谈如实能带来新客群，但也会把以前那套重利润模子拉薄。

　　产能减速，是对现实的协调

　　2025年完成新产物研发46支、老产物化44支、储备产物31支；老重庆杂酱、肉末豇豆上市5个月销售3800万元。

　　新品得不少，但数据幽静。

　　2025年，萝卜收入0.6亿元，同比增长24.8，毛利率20.5；泡菜收入2.1亿元，同比下落6.9，毛利率30.4；其他产物收入1.0亿元，同比增长54.8。和20.6亿元的榨菜比较，这些品类还莫得接棒智商。

　　难点不在于有莫得新品，而在于乌江离开榨菜后，势会彰着缩水。萝卜、下饭菜离榨菜近，渠谈好借，但体量和毛利有限；酱类、复调、预制菜空间大，却不是乌江熟的战场。

　　产能端也在收着走。乌江涪陵榨菜绿智能化分娩基地期，原设想产能20万吨/年，其后转机为16万吨/年，并宽限，同期将剩余召募资金补充流动资金。这阐明公司对榨菜需求的判断，也曾比当年扩产时严慎。

　　涪陵榨菜委果要回复的，不仅仅榨菜还能多久，而是个锻真金不怕火糜费在单品红利见顶之后，能不成完成智商迁徙。

　　以前，乌江靠榨菜这个强心智产物，吃到了法式化、化和渠谈世界化的红利；当今，商场也曾参预存量阶段，公司不成再只靠包榨菜讲明改日。

　　新品、复调、餐饮、电商、会员店齐在试，但这些向试验的也曾不是“乌江有没着名气”，而是产物建立、渠谈处置、用度率和组织实践能不成跟上。

　　是以，“先同业、过时时期”这句话，今天仍然有刺。涪陵榨菜先的，是榨菜这个老品类里的位置；它要追上的，是糜费行业也曾变化的增长法例。

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