本文自南都·湾财社阿拉善盟塑料挤出机设备。
采写 | 南都湾财社记者 严兆鑫
编辑 | 子衿
“我们用十年的时间，从一份PPT到一枚枚火箭矗立在发射台；从被质疑是‘骗局’，到成为中国商业的拓荒者。”
在长达数百页的招股书中，蓝箭用一段感文字，回顾了其自2015年成立以来的十年征途。
2025年的后一天，这段征途迎来了一个关键节点。上交所官网显示，蓝箭科创板IPO申请正式获受理。这家身披“中国版SpaceX”光环的企业，拟募资75亿元，正式向“商业火箭一股”发起后冲刺。
从2025年7月29日启动辅导到IPO获受理，蓝箭仅用了156天，跑出了“火箭速度”。但在临门一脚之际，蓝箭也迎来了新的考验。
2026年1月5日晚，中国证券业协会官网发布了“2026年一批发企业现场检查抽查名单”，蓝箭在列。根据监管规定，被抽中现场检查的企业，其财务真实、内控规范以及信息披露质量，将接受监管层更为严格的核查。
对此，正悦投资的投资总监何艺娟在接受南都湾财社记者采访时表示，被抽中现场检查大的影响可能是上市进程会受到延后阿拉善盟塑料挤出机设备，毕竟需要准备更多的资料，但大概率不会影响终的上市结果。“过往现场审查可能出现的是财务相关问题，但蓝箭营收规模较小，造假及偏差的可能较小。如果现场检查过了，反而证明足够‘经得起考验’。”
“80后”金融人跨界掌舵
作为一家硬核科技企业，蓝箭的掌舵者张昌武却拥有一份金融履历，这在以技术派为主导的创业圈中显得十分特。
招股书披露，张昌武出生于1983年，拥有清华大学工商管理硕士学位。在创办蓝箭之前，他曾任职于汇丰银行及西班牙桑坦德银行，并无科研院所的任职经历。
不过，虽然张昌武没有背景，但其岳父王建蒙，却是资深家，曾任西昌卫星发射中心调度指挥员。
手机：18631662662（同微信号）2015年，在商业政策刚刚破冰的背景下，张昌武负责资本运作与战略搭建，王建蒙负责技术资源引入与团队组建，这种“金融+”的组基因，帮助蓝箭迅速完成了从0到1的积累。
目前，张昌武已确立了对公司的控制。招股书显示，张昌武通过特别表决权安排，计控制公司75.20%的表决权。
在股东层面，蓝箭汇聚了从美元VC到国资产业基金的豪华阵容。早期，经纬创投、红杉中国等市场化机构纷纷入局阿拉善盟塑料挤出机设备，支撑了蓝箭早期的研发试错。而随着行业进入深水区，特别是朱雀二号飞成功后，国资背景的资金开始大规模进场。
2024年，国家产业投资基金（SS）与国家制造业转型升级基金分别向蓝箭增资4.5亿元和9亿元，计注入13.5亿元。“国字头”基金的重仓，不仅为蓝箭补充了关键的现金流，更被市场解读为政策层面对“液氧甲烷+可回收”技术路径的认可。此外，无锡产发、广东建工等地方国资也位列股东之中，显示出地方国资对商业产业落地的渴求。
针对股东结构的“国资化”趋势，何艺娟指出，这是行业发展的然规律。一方面，承接特定项目的企业需要获得保密资质，其股东结构对纯外资成分有限制；另一方面，“只要国资股东不对企业的经营决策过多干预，就不会影响灵活，反而国资背景在某种程度上能提高资金对该标的的认可度。”
募资75亿，竞逐可复用火箭赛道
招股书显示，蓝箭本次拟发行不过5亿股，募集资金总额高达75亿元。这一募资规模在近期申报科创板的企业中位居前列。
根据募资使用计划，47.3亿元将用于“可重复使用火箭技术提升项目”，占比高达63%；27.7亿元将用于“可重复使用火箭产能提升项目”。这两项计占据了募资总额的大部分，其对应的核心产品之一是蓝箭的下一代主力运载火箭——朱雀三号。
不同于已经实现商业化交付的朱雀二号，朱雀三号定位为大型液氧甲烷可重复使用运载火箭，其设计目标直接对标SpaceX的猎鹰9号。
在商业成本竞争日益激烈的当下，能否实现火箭的一级回收与重复使用，已成为关键技术指标阿拉善盟塑料挤出机设备，蓝箭在这一技术路径上已开始加速冲刺。2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业创新试验区完成飞。此次飞行成功验证了火箭二子级的入轨能力，并同步开展了一级火箭的回收试验。
不过，招股书披露，一级火箭在后着陆阶段发生异常燃烧，未能实现回收场坪软着陆，但此次试验验证了不锈钢箭体与液氧甲烷发动机在复用场景下的技术可行。
业内分析人士指出，75亿元募资的背后，是蓝箭试图解决“产能瓶颈”的迫切需求。工业属于典型的重资产行业，随着下游卫星组网需求的爆发，塑料管材设备传统的单枚定制、手工装配模式已无法满足市场需求。
此外，蓝箭还计划在嘉兴、无锡等地建设智能制造基地，建立脉动式生产线，试图将火箭制造推向工业化批量生产阶段，以应对未来每年的发射高频次。
三年半累计亏损近35亿
不过，蓝箭的财务报表显露出硬科技企业典型的“高投入、高亏损”特征。
2022年，蓝箭的营收仅为78.29万元；到了2025年上半年，随着朱雀二号开始执行商业发射任务，营收增至3643.19万元。
但这3600多万元的收入阿拉善盟塑料挤出机设备，在成本面前显得杯水车薪。报告期内（2022年至2025年上半年），蓝箭归母净利润累计亏损约34.6亿元。其中，仅2023年一年，亏损额就高达11.87亿元。
钱都烧哪儿了？答案是研发。
作为技术密集型行业，蓝箭在报告期内的研发投入累计过22亿元。2023年，研发费用更是高达8.3亿元。这种高额投入，虽然换来了朱雀系列的快速迭代，但也让公司的现金流处于“紧绷”状态。
三年半时间里，蓝箭经营现金流净流出累计约32.8亿元。截至2025年6月末，公司并报表未分配利润为-48.4亿元。招股书坦承，即便成功上市，公司在短期内也无法向股东进行现金分红。对于投资者而言，这注定是一场需要强耐心的长跑。
在何艺娟看来，大中型可回收液体火箭企业目前仍需大量资金研发，现阶段关键的是引入融资活水。“从历史经验来看，只要是卡脖子的关键环节，二级市场对于非盈利企业还是有足够的耐心和溢价认可的。当有一家民营火箭企业进入订单常态化发射阶段，跑通盈利闭环的时点会到来。”
商业域或迎并购潮
不过，支撑蓝箭百亿估值底气的，还有未来的订单预期。
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王钦敏作“发掘空间信息价值 赋能数字中国建设”主旨报告。他指出，要深刻认识数字中国建设的整体布局和赋能经济社会发展的系统、协同，充分发掘空间数据融增值作用，立足地方和产业，开发数据应用场景，推进数据开发利用创新发展，以信息化培育新动能，助力数字中国建设高质量发展。
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8月17日，“天鲸号”起航前往平陆运河入海口施工段 (无人机拍摄)。(平陆运河集团供图)
招股书透露了一个关键信息：蓝箭已进入“中国星网”核心供应商名单，并中标垣信卫星“千帆星座”一箭18星的发射服务。在国家“万亿星云”计划加速组网的背景下，谁能提供大运力、低成本的发射服务，谁就能拿下卫星互联网基建的入场券。
不过，风险依然悬在头顶。招股书在“风险因素”章节中，将“产品研制及发射失利风险”列在显要位置。工业容错率低，2022年朱雀二号遥一的发射失利曾引发不少关注。
如今，IPO发令枪已响。蓝箭身后，多家竞争对手的同类产品也计划在2026年飞。在75亿元资金注入后，蓝箭须在资本耐心耗尽之前，证明自己不仅能把火箭送上天，还能把真金白银赚回来。
值得注意的是，除蓝箭外，星河动力、天兵科技等多家商业企业也在近期密集冲刺IPO。何艺娟预判，2026年关键的细分脱颖而出者会迎来一波上市潮，蓝箭IPO及SpaceX的高关注度，都点燃了二级市场对板块的关注度。
“特别是SpaceX 1.5万亿美元的估值打开了国内标的的想象空间阿拉善盟塑料挤出机设备，个人认为2026年二级商业行情可能会比2025年的机器人行情更值得期待，比如太空能源、激光通信等，不排除会迎来产业的并购潮。”