南京塑料挤出设备厂家 掉队的“徽酒老三”，困在64亿存货里

4 月 22 日晚间南京塑料挤出设备厂家，口子窖（603589.SH）发布了 2025 年年报及 2026 年季报。这曾与古井贡酒、迎驾贡酒并称"徽酒三杰"的区域龙头酒企，在白酒行业的度治疗期遭受了前所未有的事迹滑坡。

财报数据娇傲，2025 年口子窖终了营收 39.91 亿元，同比着落 33.65；归母净利润 6.73 亿元，同比着落 59.32；扣非净利润 6.56 亿元，同比着落 59.27。

这事迹推崇远未达到口子窖设定的地点。

此前口子窖涌现《2025 年度财务预算案》称，2025 年口子窖预算营收 66.16 亿元，同比增长 10。也即是说，2025 年口子窖的推行营收仅完成只地点营收的六成。

分产物来看南京塑料挤出设备厂家，看成口子窖中枢营收开端的档白酒—— 2025 年占酒类营收的比重达 94.5 ——成为事迹着落的主要手，该类白酒全年终了营收 36.88 亿元，同比着落 35.08，毛利率也同比着落 4.19 个百分点至 71.46。

一样着落的还有中档白酒，全年终了营收 5.40 亿元，同比着落 21.10 亿元，毛利率减少 4.47 个百分点至 32.82。低档白酒成了唯终了增长的产物，营收同比增长 27.43 至 1.61 亿元，不外该类白酒的毛利率也鄙人降致使幅度大，着落了 12.94 个百分点至 22.30。

口子窖的规划现款流也出现了恶化。

2025 年，口子窖规划行径产生的现款流量净额净流出 2.16 亿元，而上年同期为净流入 14.59 亿元。同期，口子窖同欠债由上年同期的 5.6 亿元大幅着落至 3.34 亿元，而存货则由上年同期的 58.54 亿元增至 64.55 亿元。

这意味着，口子窖经销商款意愿低迷，公司存货难消大宗占用现款流南京塑料挤出设备厂家，主交易务的造轮回已接纳阻。

这零落惯在 2026 年季度并未得回羁系，反而呈现加重态势。

2026 年季度，口子窖终了营收 13.75 亿元，同比着落 24.02；归母净利润 3.29 亿元，同比着落 46.16；扣非净利润 3.27 亿元，同比着落 46.16。

事迹错误推崇出了商场预期。

此前，招商证券、广发证券、华创证券、国信证券等多券商深广瞻望口子窖本年季度净利润同比降幅在 35 至 20 之间南京塑料挤出设备厂家，而推行降幅比悲不雅的预测还要出 11 个百分点。

同期现款流、同欠债等关节规划的推崇也不乐不雅：口子窖 2026 年季度规划行径产生的现款流量净流出 1.35 亿元，同欠债较 2025 年末再度减少 1.33 亿元至 2.01 亿元；真金白银的预收款减少，耳目一新的是单据结算，其南京塑料挤出设备厂家 2026 年季度的应收单据由期初的 0.83 亿元激增至 4.85 亿元。

关于 2026 年季度利润着落的原因，口子窖将其归因于，隔热条PA66营收减少同期为保证运营及商场抓续干与，惩处用度、销售用度着落幅度均小于营收着落幅度致利润总数着落幅度较大。

但这仅仅报表中推崇出的径直遵循，根柢原因还在于口子窖长久积贮的的三大结构硬伤：

其，产物结构脆弱，枯竭端锚点。

口子窖 94.5 的营收来自档白酒，而其中又以 100-300 元的次端为主，500 元以上的端商场未能种植出有竞争力的大单品。在白酒行业挤压式竞争、奢靡 K 型分化确当下，这种"条腿步碾儿"的结构，致使其在次端白酒举座承压时枯竭缓冲空间。

其二，大商制阵势的周期反噬。

与古井贡酒的"度分销"和迎驾贡酒的"厂商体化"不同，口子窖长久依赖大商制，该阵势在行业延迟期能以低本钱终了赛马圈地，但在行业下行、去库存周期中，口子窖对终局掌控力弱的瑕玷就线路遗——大商本身的资金杠杆与库存压力会飞速进取传，致渠说念蓄池塘失，致使成为价钱体系繁芜的源流。

其三，库存堰塞湖故态复萌。

2024 年季度，口子窖的存货畛域达到 52 亿元，存货占总金钱比例 40。关联词，历经两年的行业度治疗，存货不降反升，2026 季度存货 64.81 亿元，占总金钱比例已流程 50。

过半的金钱在渠说念和库房中空耗，不仅形成严重的流动损耗，意味着口子窖后端的产能开释与前端的推行动销出现了结构的断裂。企的存货"堰塞湖"然要向畅达模范寻找泄口，进而致价钱体系繁芜与价钱倒挂，终反噬经销商利益形成恶轮回。

面临故态复萌的事迹，口子窖惩处层在财报中给出的野蛮计谋是：抓续耕商场普及营销实、化产物结构高傲奢靡需求、健全职责机制行精益惩处、强化队列建设引发企业活力。

关联词，这些空乏的表述如今已难重塑商场信心。

关于被古井贡酒和迎驾贡酒拉开身位的口子窖而言，要念念保住"徽酒老三"的位置，蹙迫是要让商场与经销商看到其奈何本质料化解 64 亿库存，奈何配置价钱体系重建渠说念信心，奈何出多符现时奢靡趋势的产物。

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。