泉州塑料挤出机厂家 建发集团(01908.HK)：结算缩量拖拽功绩 料下半年销售不时韧发扬

机构：中金公司

决策员：孙元祺/宋志达/李晓豪

预测1H26 中枢归母净利润同比-7，略低于市集预期咱们预测公司1H26 营收同比-40至193 亿元，中枢净利润同比-7至8.5 亿元。受已售未结资源下行与1H26 结算节律影响，咱们判断上半年结转收入范围或有显着承压；但结算阵势毛利率企稳开荒，以及表外利润率的阵势(如厦门湖滨里等)干预结算节点，或将熨平发挥期收入下行对功绩形成的波动。

关防备点

6 月围绕中枢城市采集补货泉州塑料挤出机厂家，斩获公司历史个圳住宅阵势。

受制于宅地供应，公司前5 月补货不及，6 月接踵在沪、、杭、苏等地斩获9 宗地块，其中南山街说念地块为公司在圳布局个住宅阵势，附庸于灯塔阵势，或将匡助缔造口碑、开全新市集。1H26 权利拓储金额211 亿元(同比-45)，对应拿地强度43(同行29)。咱们估测上半年新补货值550 亿元，其中部分二线资源有望4Q26 孝顺年内新。

1H26 主握滞重阵势去化，料全年有望实现1200 亿元销售额。

1H26 签约销售额638 亿元，因1H25 基数同比-10；技巧，公司爱重滞重老盘去化，1H26 滚存持销率保持较水平。咱们估测前年可售货值2100 亿元(含岁首滚存900 亿元)，其中半数新资源或在2H26 开释，塑料挤出机加之同时低基数，咱们预测公司全年料实现1200 亿元销售额，隐含同比-2(2H26 +9)。

咱们预测全年维度公司中枢净利润或有中个位数着落。与中报近似，主要源于结算范围消弱(约两成降幅)与滞重、尾盘计帐所产生减值及毛利率负担。值得强调的是，公司存货质料处于行业头部梯队，且秉持审慎原则对老库充分计提减值；若后续基本面不时当前慈爱自觉开荒态势，咱们判断公司功绩料先于同行稳步开荒。综对2H26 诡计及功绩判断，咱们教导下半年板块积催化出当前公司或有望终了估值开荒弹。

盈利预测与估值

受结算体量下降影响，咱们下调公司26/27 年功绩18/25至29/31 亿元，当前股价对应0.87/0.81 倍26/27 年市净率。督察跑赢行业评，沟通到板块流动开荒，督察贪图价22.3 港元/股不变，对应1.36/1.26 倍26/27 年市净率和56的上行空间。

风险

新址市集景气度预期下行，质宅地竞拍烈度预期上行。

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