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联念念控股的生果产业链中枢资产鑫荣懋在A股上市受阻，君联晟源、厦门建发及龙门基金等机构持股5.9年，急于退出。3月10日，联念念控股公告16.27亿元的股权重组案，退换鑫荣懋、鑫果佳源的股权架构，通过鑫荣懋和佳沃系本钱接办，达成前述鼓舞以年化2或5的低息退出。来往配套2.02亿元股权激励绑定中枢团队，明确鑫荣懋2027年底前港股上市打算。

面前港股生果行业上市公司陷退换，洪九果品退市、百果园吃亏关店，联念念系能否借此动生果板块到手登陆本钱市集？

开始：新钞票杂志（ID：xcfplus）

作家：刘鲜花

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在洪九果品退市、百果园（02411.HK）堕入吃亏关店泥淖的生果供应链行业低谷期，联念念控股在本钱市集抛出了记重磅布局。

3月10日，联念念控股发布公告，为通本集团生果板块本钱化旅途，佳沃与鑫荣懋料理团队经多轮充分琢磨后，于2026年3月9日刚烈多少条约，拟通过鑫荣懋和佳沃联收购的式，化鑫荣懋和鑫果佳源的股权架构。

01

鑫荣懋与鑫果佳源：佳沃集团布局生果赛谈两大持手

本次来往触及的两大主体——鑫荣懋和鑫果佳源，均属于佳沃集团旗下的质生果业务板块。

2012年设立的佳沃集团，是联念念控股旗下的当代农业和食物产业集团，在质生果、质卵白、养分4R食物、机灵团餐、农食智能科技等域进行了产业布局。

现在市值达到220亿港元的联念念控股，领有产业运营、产业孵化与投资两伟业务板块，其中，产业运营板块有联念念集团、联泓新科、佳沃集团、卢森堡银行四伟业务平台。

鑫荣懋设立于1998年，2015年12月与佳沃集团生果板块计谋并。其业务界限涵盖四大板块，包括品种引进和授权培植、业供应链作事、全渠谈分销、家具开拓和营销。其2025年位居圳企业500强67位。限制公告日，联念念控股通过佳沃农投、佳沃农业等平台迤逦持有其约39.46股权。

官网信息透露，鑫荣懋每天分销过3000吨生果，在端蓝莓、苹果、凤梨、蜜柚等品类处于国内先地位，旗下领有“佳沃”“抖擞果园”等，并以佳沃蓝莓、车厘子、椰青、榴莲、香蕉耕细分市集。其在云南建成寰球先的蓝莓全产业链企业，造蓝莓，在蓝莓、苹果、车厘子、葡萄的新品种选育与引入、苗木繁育与工夫研发域具有先势。

鑫果佳源相似位于圳。其业务渊源在公告中也有先容：2015年，佳沃集团以其培植业务资产（现鑫果佳源的部分资产）作价12.5亿元增资鑫荣懋，以12.5元/股的价钱获得1亿股权利；2018年,鑫荣懋分立其一都培植和产地收储加工业务，设立鑫果佳源，注册本钱9127万元，资产主要包括2015年佳沃集团注入资产以及原鑫荣懋培植和产地收储加工业务资产。现在，鑫果佳源主要从事农家具、蔬菜、生果的培植和产地收储、作事。其比年盈利材干下滑彰着，2023、2024年及2025年前三季度除税前溢利永诀为3641万元、-6080.5万元、227万元，2025年三季度末总资产为8.43亿元。限制公告日，联念念控股迤逦持有其约65.3655股权。 

可见，两企业同属佳沃体系，变成鑫果佳源为培植端中枢、鑫荣懋为分销端龙头的表情，二者单干协同、股权联系、计谋体，共同组成佳沃生果全产业链布局。

财务数据面，据联念念控股公告，鑫荣懋2024年除税前溢利达到3.98亿元，较2023年的3.38亿元增长17.5。限制2025年9月30日，鑫荣懋除税前溢利为3.1亿元，未经审计财务报表资产净值及总资产永诀为35.77亿元及82.57亿元（表1）。

表1：鑫荣懋财务报表

数据开始：联念念控股公告

不外，从鑫果佳源的财务报表看，其比年盈利材干下滑彰着。其2023年利润尚有3641万元；2024年利润已为负，吃亏6080.5万元；限制2025年9月30日，其除税前溢利为227.5万元白银隔热条PA66生产设备，未经审计财务报表资产净值及总资产永诀为2.61亿元和8.43亿元。

表2：鑫果佳源的财务报表

02

鑫荣懋A股上市施展不足预期，部分鼓舞急于退出

关于本次本钱运作的见解，联念念控股在公告中明确暗意：受到表里部多重身分的影响，鑫荣懋A股上市筹办未能按时进，港股上市案亦遭鼓舞否决，致鑫荣懋企业价值未能有开释，部分鼓舞存在强烈的退出意愿，如不协商退出，会影响鑫荣懋和鑫果佳源下步发展计谋的有打算及实践。

为不竭进鑫荣懋上市责任，通联念念控股集团生果板块本钱化旅途，佳沃与鑫荣懋料理团队经多轮充分琢磨，拟通过鑫荣懋和佳沃联收购的式，动部分鼓舞退出鑫荣懋和鑫果佳源。回购完成后，双将力进鑫荣懋港股上市事宜，助力联念念控股达成对鑫荣懋的价值达成，也成心于鑫荣懋和鑫果佳源进实践既定计谋，达成快速发展。

不错看到，本次本钱运作，大配景是鑫荣懋A股上市受阻，致部分鼓摆动怒。因此，其打算是通过鑫荣懋和佳沃系本钱接办，达成这部分鼓舞退出。

公告透露，来往完成后，联念念控股对鑫荣懋的股份占比汲引至44.32，对培植平台鑫果佳源的持股比例将升至76.01。联念念控股将通过佳沃系，跨越加强对两公司的限度。

03

16亿元本钱运作落地，机构以年化2低息退出

本次来往涵盖鑫荣懋股份回购、鑫果佳源股权退换两部分，组成套本钱运作组拳，来往总对价计达16.27亿元。

在鑫荣懋的股权退换中，鑫荣懋以10.86亿元回购君联晟源、厦门建发及龙门基金持有的5735.185万股股份（占已刊行股份14.13）；同期，佳沃农投以4.2亿元收购乡村产业基金持有的1975.3414万股股份（占比4.87）。

来往完成后，佳沃农投和佳沃农业持有17,994.2576万股鑫荣懋股份（约占鑫荣懋已刊行股份的44.32），成为鑫荣懋控股鼓舞，为后续本钱化奠定基础。

订价机制上，本次回购收受“投资成本+固定年化报恩”形貌，建树了互异化案：君联晟源、厦门建发聘请年化2的三期支付案，对应回购单价永诀为17.66元/股、18.93元/股；龙门基金聘请年化5的五期支付案，回购单价为22.08元/股。

这种无邪设想既保险了老鼓舞的理报恩，也缓解了鑫荣懋的短期资金压力，未支付款项将按3.85的年化利率计付资金占用费。

来往价钱：

君联晟源入股综成本东谈主民币15.8元╱股，聘请三期支付对应年化报恩率2，持有约5.9年，则单价≈15.8×[1+2×5.9]=东谈主民币17.66元╱股。

厦门建发入股综成本东谈主民币16.8元╱股，聘请三期支付对应年化报恩率2，持有约6.33年，则单价≈16.8×[1+2×6.33]=东谈主民币18.93元╱股。

龙门基金入股综成本东谈主民币16.8元╱股白银隔热条PA66生产设备，聘请五期支付对应年化报恩率5，异型材设备持有约6.28年，则单价≈16.8×[1+5×6.28]=东谈主民币22.08元╱股。

资源开始：联念念控股公告

值得把稳的是，三投资机构持股周期均过5.9年，厦门建发、龙门基金持有的时间过6年，联晟源持有的时间为5.9年，现在仅以年化2的低息退出，收益有限。

而参考鑫荣懋近两轮投资东谈主的投资对价（即2019年8月圳市宝安区产业投资引基金增资鑫荣懋价钱19元/股，以及2020年12月乡村产业基金受让鑫荣懋股份价钱20.21元/股），君联晟源、厦门建发的退出价钱均低于这两次的来往。

值得提的是，圳市宝安区产业投资引基金有限公司2025年12月公示，向君联本钱料理的圳君联君智创业投资基金伙企业（有限伙）出资不外4亿元，出资比例不外20。

同步进的鑫果佳源股权收购中，佳沃产发与龙门基金、厦门建发、君联本钱及君联晟源永诀签署股权转让条约，以1.21亿元收购10.6448股权后，佳沃农投、佳沃农业及佳沃产发对这中枢培植平台的持股比例将升至76.01。

公告指出，本次来往16亿元的对价，将以鑫荣懋自有资金拨付。

04

股权激励绑定中枢团队，直指鑫荣懋2027年港股上市

老鼓舞退出的同期，联念念控股也为鑫荣懋登陆本钱市集，向料理层施以压力与激励政策。

为确保上市打算达成，本次来往终点镶嵌了度绑定料理层的股权激励筹办。鑫荣懋将回购股份中的2687.7406万股（占已刊行股份6.62）用于激励中枢团队，包括董事张剑、廖懋华等中枢成员，激励对价计2.02亿元，授予价钱为7.5元/股。

各证据，激励股份的授予价钱为7.5元╱股，激励对价计为201,580,545元。其中：

(1)张剑应向鑫荣懋支付激励对价7,034.004万元；

(2)廖懋华应向鑫荣懋支付激励对价7,034.004万元；

(3)曲义田应向鑫荣懋支付激励对价3,045.0233万元；

(4)曲欣桐应向鑫荣懋支付激励对价3,045.0233万元。

这价钱参照2022年团队激励程序（7.5元/股）及鑫荣懋2022年底净资产27亿元（对应每股净资产约6.7元）后详情。剩余4060万股回购股份将登记为库存股，为后续东谈主才激励预留空间。

针对农业企业港股上市的省略情，来往建树了明确的退出保险机制。条约商定，鑫荣懋需在2027年9月30日前完成上市讲述，并于2027年12月31日前达成港股上市，不然将触发还购聘请权。从时间上来看，距离打算在港股上市，公司还有年多的时间。

回购单价为12.3153元/股，对应公司举座估值50亿元，这估值参考了限制2025年12月30日恒生耗尽指数17.8倍市盈率（PE-TTM）及鑫荣懋2023年及2024年经审计净利润的平均值约2.88亿元净利润测算得出（2.88亿元*17.8≈50亿元）。回购单价较计算料理团队近3期激励成本7.5元/股溢价64，较佳沃系平均成本约8元/股溢价54。

联念念控股在公告中暗意，本次来往可激励团队在强烈竞争表情中达成异的功绩，对上市变成好撑持；本次来往中，联念念控股集团将同步提对鑫果佳源的持股比例，汇注中枢资源发展生果业务，造生果家具。

05

港股生果公司：洪九果品退市，百果园大幅吃亏

联念念控股此时加码生果供应链赛谈，恰逢行业度退换期。

在经历了董事长涉案被持、财报迟迟未能公布后，洪九果品的上市经验于2025年12月30日阻隔。这距离它登陆港股、成为“生果股”仅畴昔三年多。除财报问题外，洪九果品料理层也堕入法律风云。2025年4月，首创东谈主邓洪九及多名管因涉嫌糊弄贷款和虚开升值税发票，被采用刑事强制步伐。

公开信息透露，洪九果品设立于2002年，公司业务聚焦于端生果和品性国产生果的全产业链运营，通过“端到端”的数字化供应链，将可口质的鲜果家具从寰球各地果园奏凯投递宇宙生果售终局。2022年9月，其在港交所上市，市值期曾达到670亿港元。

从“生果股”到安闲退市，这案例不仅为依赖本钱催熟的新耗尽企业敲响规警钟，也折射出供应链金融严监管下，假造贸易配景、财务作秀等活动的糊口空间不竭压缩，行业正加快向“谨慎计算+完善理”转型。

而同业业的百果园日子也并不好过。

近两年，百果园功绩承压。2024年，其归母净吃亏为3.86亿元，是自2019年以来的次年度吃亏。2025年上半年，百果园收入43.76亿元，同比下滑21.8，归母净吃亏3.42亿元，为上市以来次半年度吃亏。限制2025年上半年，集团净吃亏率为8.1，上年同期利润率为1.5。

在资产结构面，限制2025年上半年，百果园资产净值为24.65亿元，资产净值主要包括流动资产50.83亿元、非流动资产22.01亿元、流动欠债40.93亿元及非流动欠债7.26亿元。

门店数目面，据财报裸露，百果园的门店数目从2024年6月的6025暴减至2025年6月的4386，减少了1639。

百果园曾因“生果太贵”激励争议。2025年8月中旬，百果园董事长余惠勇回话暗意：“我觉得生意就两种。个，愚弄耗尽者的知，二个陶冶耗尽者纯熟。像百果园这样多年都走在陶冶耗尽者纯熟的路上，咱们不会去迎耗尽者。”

该言论在网上传播后，再次使其堕入公论战议。当日港股收盘，百果园股价报1.74港元/股，跌0.57，盘中度跌8。百果园现在的市值为31亿港元，相较上市时的近百亿港元大幅缩水。

跟着生鲜售行业竞争表情的刻变革，生果垂直连锁正濒临前所未有的糊口挑战。盒马、小象市等全品类平台凭借限度化采购势和数字化供应链料理，不竭压低生果售价钱。这些平台通过“半小时达”作事重构耗尽场景，将生果购买从筹办耗尽飘扬为即时需求。

联念念控股通过本次股权重组，面计帐了历史股权牵累，惩办了部分鼓舞的退出需求；另面通过控股中枢资产、绑定料理团队、明确上市旅途，通了生果板块的本钱化通谈。

联系词，这场逆势布局能否改写港股生果供应链行业的表情？鑫荣懋能否在2027年底前到手登陆联交所，成为行业低谷期的“破局者”？本钱市集将拭目而待。

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投稿、商务作，可联系：xcf@stcn.com

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