开丨期间生意研究院

作家丨陆烁宜

裁剪丨郑琳

提及东说念主机，大部分东说念主齐会思起大疆立异。不外，在有着“东说念主机腹黑”之称的东说念主机能源系统赛说念，却存在着繁多不为东说念主知的玩。

其中，正在冲击创业板IPO的南昌三瑞智能科技股份有限公司（下称“三瑞智能”）即是这域市占率仅次于大疆的玩。交所官网泄露，三瑞智能已于本年1月5日提交注册。

需可贵的是，电子调速器（下称“电调”）是东说念主机能源系统的中枢组件之，敷陈期（2022—2025年上半年）各期在三瑞智能的收入中占比均过10，是其蹙迫的收入开之。

敷陈期内，三瑞智能电调大部分依赖ODM（原始贪图制造商），期后仍未解脱对ODM的依赖。而行动其电调的主要供应商之，圳市好盈科技股份有限公司（下称“好盈科技”）照旧三瑞智能的竞争敌手，且凭据好盈科技的招股书，2025年上半年其东说念主机能源业务收入已过三瑞智能，三瑞智能行动“行业老二”的地位恐将被迫摇。

另外，三瑞智能在“东说念主机腹黑”域的商场面位濒临同业挑战的同期，其前布局的机器东说念主业务，于今收入占比仍未达10，短期内或难挑起“二增长”的大梁。

2025年12月27日，就公司大供应商为竞对、募资要等问题，期间生意研究院向三瑞智能发送邮件推敲。12月30日，三瑞智能就考虑问题作出恢复。

电调四成依赖ODM普洱塑料管材设备，大供应商为竞争敌手

民用东说念主机行动低空经济的中枢载体，凭借着天真、、低资本的势，通了数字经济“后公里”。目下，其正从特定场景接济器具升为千行百业数字化转型的环节撑抓，进入规模化发展新阶段。

而行动“东说念主机腹黑”，东说念主机能源系统由电板、电调、电机、螺旋桨四部分构成。其中，电调的中枢是转换电机转速、收尾电机启停与转向，同期承担电源转念、保护电机与电板的环节作用，颠倒于能源系统的“大脑”。

敷陈期内，三瑞智能的电调家具收入接近翻倍，但是好处率偏低。

招股书泄露，2022—2024年，三瑞智能电调收入从5133.39万元增长至9742.60万元，接近翻倍。不外，轮问询恢复文献泄露，敷陈期各期，三瑞智能电调好处率分手为13.29、20.13、26.18、35.42，尽管好处率呈高潮趋势，但是2025年上半年，其ODM电调的比例仍60。

而其电调供应主要依赖好盈科技。招股书泄露，敷陈期各期，好盈科技均为三瑞智能的大供应商，三瑞智能对其采购金额分手为1841.35万元、4019.98万元、3386.19万元、1515.52万元，采购金额占比分手为11.59、19.54、10.55、7.89，采购践诺均为电调。

不外，关于三瑞智能而言，好盈科技既是大供应商，又是竞争敌手，双的关系可谓“亦敌亦友”。

招股书泄露，好盈科技是三瑞智能的同业可比公司之，且轮问询恢复文献泄露，两者在东说念主机电驱动系统家具业务布局重。

关于中枢组件依赖竞争敌手的问题，三瑞智能对期间生意研究院示意，为充分餍足客户对圆善能源系统的需求，公司启动进电调、螺旋桨家具的自主产能缔造，并抓续加大插足力度，沉稳竣事电调、螺旋桨家具的自产率栽培，但考虑产能与电机家具的产能匹配目下仍存在定不及。因此，公司自有产能先餍足新式号家具坐蓐，关于过往型号家具的部分订单受ODM风景进行采购加强供应保险。

三瑞智能还对期间生意研究院示意普洱塑料管材设备，除了外购电调家具，公司布局中端、大电流电调家具的自主坐蓐，敷陈期内电调家具的好处率抓续栽培。2025年1—9月，公司电调自产比例已达到54.78，同期公司电调产能把握率已达97.41。敷陈期内，跟着工业应用场景的不断拓展，卑劣对东说念主机载荷才智条件栽培，公司电调销售的中端家具占比栽培。频频而言，大电流、功率的电调家具单价、单元资本、毛利率相对较。

此外，三瑞智能指出，即便行业内主要企业聚焦于疏导品类，但基于卑劣整机平方的应用域，使得行业内主要企业凭借各自的定位与相反化旅途竣事对不同细分商场的侧重，并未酿成同质化竞争的情形。由下图可见，敷陈期各期，公司与好盈科技双家具结构存在较大相反。

大疆行业龙头地位难撼动，“东说念主机腹黑”业务收入被反

举座而言，东说念主机能源系统（含电板）商场的主要“玩”包括垂直整厂商、业能源系统供应商、电板供应商三类。其中，电板供应商主要为宁德期间（300750.SZ）和比亚迪（002594.SZ），隔热条PA66由于工夫跨度大，未与垂直整厂商及业能源系统供应商酿成平直竞争。

比较之下，垂直整厂商以大疆立异为代表，该公司具备全栈工夫实力，稳坐民用东说念主机行业龙头的宝座。轮问询恢复文献泄露，2024年，大疆立异在天下东说念主机能源系统域的商场份额分手为34.7（含电板）、43.2（不含电板），均位居天下。除大疆立异外，东说念主机电动能源系统域不存在其他主机厂商占有较份额的情形。

在这布景下，以三瑞智能为代表的三供应商，均选用躲避大疆立异的矛头，注于东说念主机能源系统。其中，轮问询恢复文献泄露，2024年三瑞智能凭借7.1（不含电板）的商场份额，在天下东说念主机能源系统域位列二，且成为天下东说念主机能源系统三供应商龙头。

轮问询恢复文献泄露，2022—2024年，三瑞智能东说念主机能源系统（不含电板）的商场份额分手为3.8、4.9、7.1，呈抓续高潮趋势。同期，行动其主要竞争敌手之，好盈科技东说念主机能源系统（不含电板）的市占率分手为2.4、2.3、3.3，抓续低于三瑞智能，位列行业三。

可是，好盈科技正与三瑞智能激战“行业二”的地位。

好盈科技的科创板IPO招股书泄露，2025年上半年，其东说念主机能源业务收入达4.34亿元，于三瑞智能（3.72亿元）。另外，如下图所示，跟同业可比公司的总营收规模比较，敷陈期内，三瑞智能的营收处于中下水平。

三瑞智能东说念主机能源业务收入被越背后，该公司的研发用度率较着低于好盈科技。招股书泄露，敷陈期各期，其研发用度率分手为6.06、6.51、4.34、4.27，同期，好盈科技的研发用度率分手为6.87、9.26、8.91、6.50，抓续于三瑞智能。对此，三瑞智能示意，该公司除员工薪酬外的其他用度与好盈科技基本接近，研发用度率低于好盈科技，主要系员工薪酬较好盈科技低所致，刊行东说念主位于二线城市南昌，东说念主均薪酬水平联系于圳低。而跟同业可比公司研发用度率均值比较，自2023年以来，三瑞智能的研发插足也抓续掉队。

关于东说念主机能源业务收入被越的问题，三瑞智能对期间生意研究院示意，分业务来看，公司2025年1—9月东说念主机能源系统业务收入同比增长24.18，仍于弗若斯特沙利文预测的2025年天下东说念主机能源系统（不含电板）14.6的行业增速；机器东说念主能源系统业务收入同比增长125.83，展现出较强的发展后劲。2025年1—6月及期后事迹增速有所放缓，主要受产能把握率处于较水对等要素影响。2025年1—9月，公司电机、电并螺旋桨家具的产能把握率分手为134.55、97.41、100.54。

家具矩阵不断推广，前布局机器东说念主业务仍难挑大梁

在东说念主机能源系统行业地位濒临挑战、期后事迹放缓的布景下，三瑞智能事迹增长如何保管？

三瑞智能对期间生意研究院示意，行业内主要企业多半罢职从“单品类耕”到“家具矩阵推广”的发展旅途。

招股书泄露，三瑞智能建立早期以销耗多旋翼东说念主机电机为主，2015年涉足螺旋桨贪图域，2017年启动电调的立研发使命，2018年自主CubeMars同步进犯机器东说念主能源系统域。

可见，三瑞智能不仅抓续丰富家具矩阵，何况还在8年前就初始布局机器东说念主业务，计谋目光前。

经由多年的发展，三瑞智能的机器东说念主能源系统也隐匿了不少闻明企业及研究机构。轮问询恢复文献泄露，公司机器东说念主能源系统的客户涵盖壳科技、瑞典Hexagon、加拿大Kinova等闻明企业及清华大学、好意思国MIT等科研院所，商场招供度抓续栽培。跟着天下机器东说念主产业速发展，东说念主形机器东说念主、四足机器东说念主、外骨骼等细分域商场规模瞻望将大幅膨胀，而公司在精度伺服收尾、机器东说念主降速器贪图等中枢工夫上的积蓄，重迭家具矩阵的抓续丰富，有望充分受益于行业红利，成为驱动公司改日事迹成长的蹙迫引擎。

从计谋角度来看，机器东说念主能源系统与东说念主机能源系统之间存在显耀协同，中枢体目下工夫同源、供应链复用、坐蓐工艺分享、商场与数据协同等维度，能有缩小资本、栽培率并拓展增长弧线。

不外，在机器东说念主能源系统业务布局8年后，这项被委派厚望的业务仍未能在三瑞智能的业务收入中占据显耀比例。

招股书泄露，敷陈期各期，三瑞智能机器东说念主能源系统的收入分手为2605.20万元、3398.16万元、4361.76万元、3666.38万元普洱塑料管材设备，占比分手为7.21、6.38、5.26、8.45，收入占比抓续低于10，仅为该公司五大收入开，尚未成为其二增长。