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捷捷微电的净利润1.00亿，同比跌了10。
毛利率27.79。
财官把这两行数据并列摆在桌面，眉心拧出个结。
毛利率没垮，利润先垮，这不是贪图崩盘，是有东说念主在账本里动了作为。
北向资金香港中央结算公司悄然现身十大畅达激动。精特新小巨东说念主名号挂在头上。财官决定撬开这晶闸管龙头的财报保障柜。
、行业逻辑：国产替代的刀上舞蹈
功率半体是电力电子装配的CPU。晶闸管、MOSFET、IGBT，缺了它们，新能源汽车、光伏王人得趴窝。
行家晶闸管市集约7亿好意思元，在压大电流工业功令域仍不行替代。国产替代是大势，额已从333亿好意思元降到235亿。
公司是国产晶闸管龙头，家具出口韩国、日本、西班牙。是政策伙伴，与中科院、西电联手攻关碳化硅、氮化镓。
财官见过太多堪称国产替代的公司北海隔热条PA66生产设备，但的确进供应链的，凤毛麟角。
二、生意格式：IDM格式筑起的墙
公司聘请IDM格式，从芯片设想、制造到封装测试全产业链自主掌控。
332件授权柄，117项发明利。这不是拼装厂，是本事堡垒。
客户名单里有海尔、中兴、阳光电源。车规SGT MOSFET已在新能源车上跑。
财官反复强调：IDM格式前期钱，但旦产能爬坡完成，毛利息兵话权是Fabless比不了的。
三、现款反常：利润跌了，钱却多了
销售商品收到的现款净额1.30亿。净利润才1.00亿。现款比利润整整多出三千万。
利润表不错画弧线，现款流没法伪造。财官盯着这个差额，心里有了底：公司不是充公货，是把利润藏进了折旧和摊销。
坏账惟一34.61万，同比暴跌84。
分母大了，坏账反而少了，说明应收账款质地在。
四、订单的示意北海隔热条PA66生产设备
收到客户的订单1905.69万，同比加速了3.58。
订单不是在减少，而是在加速涌入。财官见过太多利润下滑、订单也崩盘的公司。
这里反着来：订单加速，利润下滑。
反常即妖。利润被什么吃掉了？谜底在用度前置和产能爬坡期的折旧。
五、估值迷局：60倍PE买的是改日
动态市盈率60倍，市净率3.93倍。单纯看市盈率，塑料挤出机设备未低廉。
但财官提醒你，估值从来不是看当期利润。60倍PE买的是三重逻辑。
，车规功率半体放量。新能源车单车功率器件价值量从几十好意思元飙到四五百好意思元。
二，三代半体碳化硅、氮化镓的产业化。旦打破，估值体系要重算。
三，IDM格式在产能爬坡后的利润开释。南通名堂已建成，折旧压着利润，等产能满产，利润会弹总结。
六、财官结语
所有足迹指向个论断：净利润跌了10，但现款多出三千万，回款加速，坏账骤降，订单加速。
这不是贪图恶化，是用度前置和折旧在压着利润表。
27.79的毛利率在功率半体行业不算低，IDM格式决定了它的盈利弹边远于Fabless。
风险也摆在那：车规家具认证周期长，产能爬坡不足预期，贸易摩擦可能冲击出口。
但北向资金和精特新名号同期加合手，不是莫首肯义。
财官不说买不买，只说句：利润表上的数字或然是罗网，现款和订单才是实话。这店的底，还没通达。
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若是把上市企业的基本面，从到低分为A、B、C、D、E五个等的话，财报翻译官个东说念主觉得这企业能看护 B 的水平。
风险指示：财报邃密的公司不定会高潮，关联词那些能合手续大涨的企业，其财报定特殊出。本文为纯正的财报教会著作，并莫得荐之意，也但愿大能严慎参考。
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