证券之星 李若菡焦作塑料管材生产线厂家

　　恒坤新材(688727.SH)刻下事迹增长面对压力。2025年，公司营收增速明显放缓，归母净利润虽齐备增长，但主要靠政府扶助相沿。

　　证券之星防御到，公司与境外供应商的作拒绝，对光刻材料业务形成明显冲击，该业务营收增速出现回落，毛利率同步走低。客户勾通度较的风险亦辞谢疏远，公司存在单客户孝顺过半收入的情形。不仅如斯，公司三大客户因被SK海力士收购，后续作存在变数。

　　2026年季度，事迹压力跨越泄漏，收入增长近乎停滞，且盈利才调握续下滑。在事迹增长承压、多项自产居品产能哄骗率不及五成的布景下，公司募投名堂新增产能能否被消化，尚待不雅察。

　　光刻材料毛利率大跌，单客户扛起过半收入

　　公开云尔自满，恒坤新材主要从事光刻材料和先行者体材料的研发、坐褥和销售，居品主要应用于NAND、DRAM存储芯片与90nm工夫节点及以下逻辑芯片坐褥制造的光刻、薄膜千里积等工艺法度。

　　证券之星防御到，公司上市后发布的份年报已出现事迹增长乏力的问题。2025年，公司齐备收入6.59亿元，同比增长20.25；归母净利润为9779.23万元，同比微增0.9。反不雅2024年，公司营收、归母净利润同比增速分手为49.01、7.87，增长均于2025年。

　　恒坤新材的主营业务居品包括自产居品和引进居品。其中，自产居品主要分为光刻材料和先行者体材料两大中枢品类。2025年，公司自产居品销售收入占主营业务收入的比例为86.66，为中枢收入开首。

　　值得防御的是，自2025年起，公司拒绝与境外供应商SKMP之间部分引进光刻材料的作，以致该部分引进业务对应的收入及毛利较上年同期减少，商酌利润孝顺下跌。

　　固然公司面表现焦作塑料管材生产线厂家，公司自产居品销售收入保握较复增长率，定进度上对冲了作拒绝带来的影响，但光刻材料业务的增速与盈利才调仍受到冲击。2025年，恒坤新材光刻材料业求齐备收入5.11亿元，占总收入的比例达77.54，其增速由2024年的52.36大幅回落至14.39。

　　同期，该业务毛利率为43.44，同比下滑11.88个百分点。受此影响，恒坤新材旧年合座销售毛利率为44.84，同比下滑了9个百分点。

　　除了光刻材料业务以外，公司先行者体材料业务增长态势虽获得延续，但其营收领域较小。2025年，公司该业求齐备收入9646.21万元，占总收入的比重不及15。

　　证券之星防御到，自产居品销售收入增长的背后，公司来自前五大客户的收入同步走。2025年，公司上前五大客户的销售金额总共6.15亿元，同比增长17.2，占年度销售总数的比例达93.32。其中，公司来喧阗客户的收入为3.65亿元，占年度销售总数的55.17，存在单客户依赖的风险。

　　不仅如斯，恒坤新材与三大客户C的作存在变数。公司在年报中提到，SK海力士已完成对客户C的收购，该笔收购可能致公司与客户C之间的握续作存在不笃定，进而对公司磋买卖绩产生不利影响。2025年，公司对客户C齐备销售收入为4164.74万元，隔热条PA66占主营业务收入的比例为6.47。

　　不仅如斯，公司来自前五大供应商的占比亦处于较位置，且存在对单供应商占比过半的情况。2025年，公司前五名供应商采购额3.19亿元，占年度采购总数75.99。其中，大供应商占年度采购总数比例达52.98。

　　扣非净利润下滑，产能消化才调存疑

　　证券之星防御到，恒坤新材旧年归母净利润尚能保管正增长，主要靠政府扶助加握。2025年，公司计入当期损益的政府扶助金额达1123.98万元，同比增长61.45。若剔除非持续损益，公司扣非净利润为7971.14万元，较旧年同期下跌15.47。

　　公司主营业务盈利承压，面受毛利率下滑的影响；另面，因肥工场基开发施、开采链接验收插足使用，且还处于试坐褥阶段，固定财富等插足产生折旧摊销、运营支拨较上年同期有所加多。同期，时辰用度的增长也在跨越挤压其利润空间。2025年，公司销售用度、惩处用度及研发用度总共2.37亿元，同比增长16.2。

　　事迹增速放缓的趋势握续至2026年季度。敷陈期内，公司齐备收入1.52亿元，同比微增0.1；归母净利润为2557.43万元，同比下滑9.41，公司营收增长停滞，且盈利才调握续承压。

　　值得防御的是，由于订单需求加多，恒坤新材相应提原材料安全备货领域，其存货领域呈逐年增长态势。2025年，公司的存货金额达2.42亿元，同比增长53.85，远于收入增速。到了2026年季度，公司存货领域跨越增至2.78亿元。

　　存货的增长影响了公司的现款流发达。2025年，公司研讨行径产生的现款流量净额为1.41亿元，同比下跌26.57；2026年季度，公司该概念为-4161.22万元，同比由正转负。

　　证券之星防御到，恒坤新材现在正在有序进募投名堂“集成电路先行者体二期名堂”和“集成电路用材料名堂”的践诺，并依托漳州、大连和肥三个坐褥基地，渐渐开释产能。左证研讨，募投名堂拟新建约500吨KrF/ArF光刻胶等光刻材料、760吨TEOS等先行者体材料产能。

　　扩产的另面，公司现存居品产能哄骗率合座偏低。据悉，公司自产的主要居品包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶和TEOS先行者体材料。2022年至2025年上半年，除了SOC居品以外，公司BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶、TEOS先行者体材料的产能哄骗率均不及50。在刻下收入增速放缓、产能哄骗率相对较低的布景下，恒坤新材新增产能能否被消化，有待不雅察。

　　此外，左证本次募投名堂践诺策画，公司拟插足13.52亿元用于所在开发和开采购置，每年将新增折旧摊销9675.42万元(含敷陈期内购建的已转固财富和在建工程转固后折旧)。净利润承压之际，名堂新增的折旧摊销将跨越侵蚀其盈利才调。 (本文发证券之星，作家|李若菡)

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