8月6日晚，宇树科技(688836.SH)发布次公征战行股票并在科创板上市刊行公告。经刊行东谈主与保荐东谈主(主承销商)中信证券凭证初步询价遵守综评估吉安隔热条PA66，本次刊行价钱细目为150.80元/股。按此计较，宇树科技上市时市值约为609.93亿元。

本次刊行数目为4044.6434万股，占刊行后总股本10。按刊行价计较，瞻望召募资金总和约60.99亿元，扣除刊行用度后净额约59.17亿元。战术配售获配808.9286万股，占刊行数目的20。网上申购日定于8月10日。

宇树科技8月6日露馅战术配售名单，杭州度求索东谈主工智能基础技艺究诘有限公司、腾讯旗下上海启善投资有限公司行为“与刊行东谈主经买卖务具有战术作关连或弥远作愿景的大型企业或其下属企业”入围。这序列的战术配售投资者还包括石油集团昆仑成本有限公司、南电网产融控股集团有限公司、天翼成本控股有限公司。

综 | 中证报 证监会 招股书  剪辑 | Arti

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在初步询价初始前，市集对宇树科技的估值预期衔尾在400亿元以上，按此测算刊行价约为104元/股。终150.80元的订价较市集预期溢价约45，609.93亿元的市值也大幅出此前投行的无数预估。

这“预期”订价的变成，与网下投资者的奋勇认购平直研究。刊行东谈主和保荐东谈主凭证初步询价遵守，综评估了公经理投资价值、同业业上市公司估值水平、所属行业二市集估值水平，并充分考虑了网下投资者有申购倍数、市集情况、召募资金需求及承销风险等要素后，协商细目了终价钱。网下刊行不再进行累计投标询价。

150.80元/股对应的刊行东谈主2025年扣除非通常损益前后孰低的摊薄后市盈率为219.23倍。这水平远于中证指数有限公司发布的行业近个月平均静态市盈率38.56倍。

从市销率角度看，本次刊行价钱对应的2025年摊薄后静态市销率为35.89倍，相同于同业业可比公司2025年静态市销率平均水平。

公告中极端辅导了风险：“本次刊行价钱对应市盈率于行业近个月平均静态市盈率，存在将来刊行东谈主股价下落给投资者带来亏损的风险。” 

219倍市盈率对应610亿估值，市集对这订价存在彰着不对。从基本面看，宇树科技2025年实现营收16.99亿元、扣非归母净利润5.91亿元，毛利率达60.13。2025年东谈主形机器东谈主出货量5500台，位居大家。从2023年至2025年，公司营规复增速达226.78。

但是，参加2026年后增长势头出现彰着放缓。季度实现营收4.23亿元，隔热条PA66生产设备同比增长68.49，但扣非净利润同比下滑52.55。公司瞻望2026年上半年扣非净利润同比下降6.43至21.97。

这意味着，219倍的市盈率订价，不仅包含了2025年照旧实现的事迹，包含了市集对公司将来数年执续增长的预期，而这预期正在面对增速换挡的推行造就。

宇树科技设有极端表决权机制。创举东谈主、董事长兴兴平直执有公司23.82的股份，其中44,074,296股诞生为A类股（每股享有10票表决权），结职工执股平台上海宇翼，计截止公司68.78的表决权。本次刊行后，兴兴计截止的表决权比例将降至不外65.31。

150.80元的刊行价、610亿的上市估值、219倍的市盈率，宇树科技以组远市集预期的订价数据，为A股“东谈主形机器东谈主股”的登场画下注脚。从2023年至2025年营规复增长226.78、东谈主形机器东谈主出货量大家、毛利率60，这些数字撑执了估值的基本面叙事。但2026年季度扣非净利润同比腰斩、上半年盈利预期执续下滑的推行，相同远隔冷漠。

8月10日，市集将给出个谜底。关于投资者而言，宇树科技的IPO不仅是参与大家东谈主形机器东谈主龙头的契机，是对“东谈主形机器东谈主何时能杀青万亿市集预期”这命题的次订价投票。

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