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陈见南/制表 图虫创意/供图
证券时报记者 陈见南
增发募资对上市公司业绩影响几何？哪些机构参与热情高？参与机构盈利情况怎么样？证券时报记者通过分析2013年以来4400余次定增方案发现，增发实施大幅提升了上市公司的业绩成长，但对参与机构来说，投资红利已经逐步收窄。
据数据宝统计，截至今年8月底，近十年来A股定增累计募资达8.6万亿元。收购资产、项目融资成为上市公司增发主要目的，二者募资额均过2.3万亿元。增发对上市公司的业绩影响偏正面，实施后相关公司业绩大幅提升，尤其是以资产重组为目的的定向增发，业绩反转趋势明显。
机构参与增发热情火爆，贡献半数募集资金。财通基金成为定增之王，累计投入2100亿元。不过,曾被认为相对具有制度红利的定增也已经变得不太安全了。数据显示，近十年来定增市场回报率连年低位震荡，连续七年收益率中位数在15%以下，其中2018年和2019年更是普遍出现亏损。
显然，定增市场已逐渐步入精挑细选时代。机构要想在这个市场获得良好的回报，需要下更多功夫，持续提升自身投研能力白沙塑料管材生产线厂家，选择好时机、好项目、好公司，摒弃套利思维，与公司共成长。
定增市场有所回暖
据日本富士新闻网14日报道，岸田文雄声称，“在东海，中国侵犯日本主权的活动仍在继续和加强，而在南海，（中国的）军事化和威慑活动等持续加剧地区紧张态势”。岸田在发言中还提及今年8月所谓中国导弹落入日本“属经济区”，并称“台湾海峡的和平与稳定是直接关系到地区安保的重要问题”。此外，岸田还对香港形势、新疆人权问题“表达严重关切”。岸田文雄上述言论受到日本一些媒体关注，有观点认为，日本政府一直希望在即将举行的二十国集团（G20）导人峰会期间实现日中导人会谈，而岸田的此番言论显然是罔顾一些基本事实，无助于两国之间的互动。
据美国《华盛顿邮报》12日报道，3名了解报告内容的知情者披露，阿联酋对美国政治的“干预”已持续多年。阿方充分了解美国国家体制中存在诸多薄弱环节——比如选举过度依赖政治献金，政界易受游说机构影响，以及防渗透相关法律执行不到位等等。该国利用这些漏洞有针对地对美国展开各类“法或不法”的行动，试图影响美国外交政策的制定。
路透社称，拜登与洪森在会面时谈及俄乌、缅甸等议题。根据柬埔寨外交部发布的新闻通稿，拜登称赞柬埔寨在担任东盟轮值主席国期间所做的工作，称美国支持东盟中心地位，“东盟共同体对美国很重要”。拜登赞赏柬埔寨在担任轮值主席国期间，支持将美国——东盟关系提升为“战略伙伴关系”。
美国《华尔街日报》11日报道称，本月初，韩国国防部长官李钟燮在访问美国期间，与美国国防部长劳埃德?奥斯汀就韩国对美出口10万发155毫米炮弹达成原则协议。熟悉内情的美国官员们向该报透露了美方会将这批韩国制造的炮弹交付给乌克兰的计划。报道称，有分析认为，通过美国达成这一交易，可以让韩国在帮助华盛顿的同时，恪守其不向乌克兰提供致命武器支持的公开承诺。
一般而言，定向增发作为上市公司募集资金和实施兼并重组的重要手段，可以促进公司主营业务的快速发展，帮助公司外延式扩张，同时还能达到降低财务杠杆、股东结构的目的。近年来，增发融资越来越受到A股上市公司的青睐。数据宝统计，2013年来A股上市公司通过定增累计实现募资净额达8.6万亿元，其中资产募集金额3.6万亿元，货币募集金额5万亿元。
过去十年间定增市场持续火爆。2015年至2017年连续三年定增实际募资净额过万亿元，2017年达到历史巅峰，募资净额1.7万亿元。2018年至2019年定增市场大幅降温白沙塑料管材生产线厂家，募资净额连续两年低于8000亿元。
2020年初，证监会正式发布三件再融资新规，对发行价格、发行规模的确定及减持限制等多方面予以放松。随着新政落地，A股定增市场逐步回暖，2020年、2021年上市项目数量、募资规模持续攀升，连续两年募资净额过8000亿元。
增发后上市公司业绩增速大幅提升
定向增发对上市公司有明显好处。通过注入优质资产、整上下游企业等方式给上市公司带来立竿见影的业绩增长果；投入新项目扩大市占率提升公司业绩；又或者引进战略投资者，为公司的长期发展打下坚实的基础。
从定增目的来看，围绕主营业务以及外延扩张的定增项目成为主流。数据显示，项目融资成为过去十年来上市公司定增的主要目的。近十年来计共有1692个定增项目目的为项目融资，累计募资净额近2.9万亿元。其次是并购资产类，增发目的为融资收购其他资产的项目计1137个，累计募资净额近2.4万亿。降低财务杠杆也是定增目的的重要组成部分，补充流动资金和配套融资的定增，累计募资净额1.6万亿元。
定增能否增强上市公司竞争力？数据宝对2013年初至2018年底逾3000个定向增发项目进行复盘，发现上市公司实施增发后业绩大幅提升，从实施前三年净利增速均值13%左右提升至实施后三年净利增速均值24%以上，大幅提升11个百分点。
以壳资源重组、公司间资产置换重组为目的的增发项目，业绩反转为明显，增发前三年净利增速均值中位数均为负，实施后三年净利增速均值中位数均达到20%以上。以恺英网络(002517)为例，公司于2015年借壳泰亚股份实现上市。泰亚股份2013年净利同比大跌93%，2014年净利同比降幅1252%。借壳成功后，公司2015年净利同比大增逾9倍，2017年净利同比增长136%。
整体来看白沙塑料管材生产线厂家，只有以项目融资为目的的增发对上市公司业绩的提升不太明显。
近十年财通基金定增投入资金多
根据规定，隔热条设备定向增发股票发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。一直以来，享受“折扣价”的定向增发一直是机构低价揽筹的重要方式之一。另一方面，由于增发后上市公司业绩往往会有体现，公司自身股价的上涨，利好参与定增的机构。
定增市场特殊的魅力,被越来越多的机构资金关注。数据显示，过去十年，基金、QFII、险资、社保等业投资机构累计参与定增项目投入金额过2.7万亿元，占比过三成。财通基金为参与定增累计投入资金多的机构，参与定增项目924个，累计投入资金2169亿元。基金公司包揽投入资金前三位，北信瑞丰基金和博时基金累计投入资金均过395亿元。
外资机构方面，有高盛背景的罗特克斯过去十年在定增市场中累计投入资金过390亿元位居位。其次是UBS AG（瑞士联银行集团），累计投入资金过300亿元。险资方面，中国人寿位居头名，累计投入资金过300亿元。
定增红利日渐收窄
总体来说，定增市场被认为是机构的制度红利。事实果真如此吗？以解禁日当日收益率计算，近十年来4400余份定增中，有近1500份出现了浮亏，占比接近38%。进一步梳理发现，如果剔除定增募资全部为资产募资的项目（这类项目多为大股东资产注入，没有机构参与），近十年来定增项目解禁日出现浮亏的案例占比过了41%。从收益率分布来看，679个项目收益率在50%以上，433个项目收益率在20%至50%，240个项目收益在10%至20%。亏损比例在20%至50%的项目多达489个，亏损在10%以内的项目数量297个。
整体而言，机构要在过去十年定增市场取得好成绩，并不容易。另外白沙塑料管材生产线厂家，从发行折价率角度来看，定增市场也没有想象中的那么大折扣。数据显示，自2019年以来，定增市场发行价折价率中位数已经连续4年维持在18%以下，2014年至2018年间则有3个年度发行价折价率在18%以下（2013年折价率较低主要是定增项目较少，仅有5个）。
机构参与定增的收益率也出现持续低位徘徊的情况。数据宝统计，按照解禁日计算收益率，2016年以来，连续七年定增项目解禁收益率中位数在15%以下，其中2018年和2019年连续两年亏损，收益率中位数低于-8%。
从盈利项目占比情况来看，2013年至2015年定增项目盈利比例均在80%以上。相比较而言，2017年以来，定增市场已经不再是一片蓝海，连续七年盈利项目占比在65%以下；其中2018年和2019年更加不乐观，其中2018年盈利项目占比44%，2019年盈利项目占比40%，也就是说盈利项目不到一半。
对于机构而言，定增市场广撒网已经变得不可取。一方面择时的重要不言而喻。比如2013年至2015年，市场行情比较火爆，定增项目普遍有较高的盈利（定增解禁有滞后，因此2015年定增项目仍有较好的盈利）。
电话：0316--3233399高估值项目需谨慎
对于机构来说，选择适的定增，将愈加决定项目收益。数据宝统计显示，高估值项目普遍出现了亏损，其中亏损20%至50%的项目发行日市盈率中位数接近65倍，亏损10%至20%的项目发行市盈率过62倍。
以市净率来评估更为明显，亏损10%以上的项目发行日市净率中位数均在5倍以上，盈利项目发行日市净率中位数均在4倍及以下。
尚未解禁已深套的项目也不少。数据宝显示，今年以来实施的200次定增项目，按照新价计算，69个项目出现浮亏，占比34.5%。上述浮亏项目的估值同样较为高企。数据显示，69个亏损项目中，有9只个股滚动市盈率为负（即近四个季度累计净利亏损），18只个股滚动市盈率在50倍以上。
定增市场投资平均对收益率收窄，但相较于二级市场的平均相对收益率依然存在，定增市场仍然有较高的配置价值。
对于参与其中的机构而言，需要根据具体市场变化采取相应的策略。定增市场逐渐步入精挑细选时代，机构未来参与定增市场可能会出现以下三大趋势：
一，建立门的定增投研团队。建立健全定增市场投研团队，加强投研团队研究能力，扩大对项目的覆盖度、加深对项目价值的判断力，保证定增项目的优质储备。
二，将策略团队融入项目管理中。近年来A股市场波动较大，哪怕是优质的项目，在大盘面前可能都无力跑赢大市。机构投资定增项目，择时的重要将愈发凸显。在此情况下，策略团队加入定增项目管理非常有要。
三，为上市公司赋能共同成长。机构不能只以从上市公司定增项目赚取差价为目的。参与定增的机构，可以通过各种方式主动参与到上市公司的业务中，为上市公司赋能，帮助公司提升业绩，促进公司高质量发展，从而获得越企业自身成长的预期赋能差价收益。