4月28日，疫苗龙头企业智飞生物(300122.SZ)发布2025年年报及2026年季报。四肢创业板民营疫苗上市企业，智飞生物在行业下行期主动破局，通过化作条约、压降库存、清收账款等举措，大幅财务结构，筹划现款流显赫回正。与此同期，公司逆势加大研发插足，多款重磅居品周边贸易化。重叠国外商场快速拓展，智飞生物正加速从代理驱动转向改革驱动，财务出清与计谋转型同步落地，遥远增长动能捏续重塑。
库存与应收双，财务安全垫捏续夯实
刻下，疫苗产业正进行着周期调度，行业合座呈现“库存、廉价钱、弱盈利”的样貌。这次调度源于多迫切素重叠，需求端萎缩与供给端内卷酿成双向挤压，重叠政策调控与改革滞后，共同动行业进入度洗期。
Q Q：183445502在产业周期的调度中，智飞生物积化解存货压力、应收账款压力、短期流动压力，多措并举奋勉摒除不利要素。
在惩处存货压力面，公司与GSK入打算并达成共鸣，于2024年12月调度计谋作条约，收场居品采购基于商场现实需求动态调度；公司与默沙东友好协商，暂停了2025年HPV 疫苗采购，并于2026年4月与默沙东坚定《经校正和重述的供应、经销与共同广条约》，双将把柄商场需求，动态评估、调度条约居品的采购与供应量，从压根上出清了公司单承担商场风险及库存积压的遥远隐患。上述举措为将来存货良盘活下基础。
2025年度公司对存货进行了计提减值。限制2026年季度末，存货跳跃降至35.73亿元。
与此同期，公司组建项做事组进应收账款清收，加速对金额大、账龄长应收账款的回收做事。成相通显赫，公司应收账款从2024年末的163.02亿元，降至2025年末的111.65亿元，2026年季度末跳跃降至109.25亿元。
受益于此，智飞生物2025年联络四个季度现款流为正，全年筹划现款流净额达51.67亿元，举扭转了上年净流出的态势。
同期，智飞生物充分诈欺国政策，拓宽融资渠谈，捏续化公司债务结构。2025 年，公司告捷得回25亿元科创债券融资额度并完成期5亿元刊行，得回低资本中遥远发展资金；公司与农业银行重庆江北支行(牵头行)等十余银行组建银团，得回102亿元、期限不外3年的大额授信，显赫增强了公司资金保险才略和财务弹。
智飞生物默示，流动问题的化解不仅保险了公司资金链安全和财务弹，构筑了跨周期资金保险体系，为公司捏续研发插足、动自研居品贸易化及谨慎应酬行业周期波动奠定了坚实的财务基础。
研发筑壁垒，迈向改革驱动新成长周期
即便在费力的转型时辰，智飞生物仍将有限资源向研发端捏续歪斜，保捏行业位水平，确保在研管线进、关节观念按期达成。2025年，公司研发插足14.36亿元，占营业收入的比重赞助到16.03，近三年研发插足44.91亿元。
如今，公司已整酿成隐藏东谈主用疫苗、结核类生物成品和代谢类药物成就的“七+N”工夫平台，已酿成“禀报密集、临床提速、储备丰厚”的良、多梯次居品样貌。
限制2025年末，公司预类自主在研样貌悉数35项，其中处于禀报、开展临床检修及肯求注册阶段的样貌26项。其中，东谈主二倍体狂犬病疫苗、15价肺结疫苗、四价流脑结疫苗处于上市禀报阶段；双价痢疾结疫苗、组份百白破疫苗、四价重组诺如疫苗、疗用卡介苗均处于三期临床检修阶段。
世畛域度内有价值的疫苗品种，公司均有布局：价次的肺结疫苗、呼吸谈胞病毒疫苗、带状疱疹疫苗、百白破及联苗等等。同期，双价痢疾疫苗、四价重组诺如病毒疫苗有望填补空缺，佐剂流感疫苗、重组B群脑膜疫苗研发进展国内先，有望填补商场空缺。管线中还有多款改革居品，如冻干水痘灭活疫苗、流脑五联苗、EBV疫苗等。
在15价肺结疫苗域，公司的居品涵盖了亚洲地区检出率的15种清型，也符国内的势清型散播。现在，该疫苗已完成Ⅲ期临床检修，处于上市肯求审评阶段，若获批，隔热条PA66将成为个国产15价肺球菌结疫苗。
四价流脑结疫苗域，公司耕儿童流脑类居品多年，现在在售居品有AC结疫苗、四价流脑多糖疫苗，临床前样貌储备流脑五联苗。现在国内仅有款四价流脑结疫苗上市，2025年计签发31批次，同比增多24，商场远景较好。
双价痢疾疫苗域，智飞生物居品是上研发程度快的可同期预福氏和宋内氏志贺菌感染的疫苗，公司联袂泻肚盘考中心，在孟加拉国开动福氏宋内氏痢疾双价结疫苗的Ⅲ期临床检修。
另外，公司四价重组诺如病毒疫苗，是现在进展快的四价诺如病毒疫苗；26价肺结疫苗正在国内开展I/Ⅱ期临床，同步在澳大利亚开动Ⅰ期临床检修，为居品后续进入泰西商场奠定坚实基础。
在疫苗域之外，智飞生物还通过控股子公司宸安生物布局疗类自主在研样貌，已进入临床阶段的在研样貌6项，其中利拉鲁肽打针液、德谷胰岛素打针液处于上市审评中。
宸安生物的司好意思格鲁肽打针液(降糖)仍是完成临床检修，司好意思格鲁肽打针液(减重)正在开展Ⅲ期临床。宸安生物的CA111打针液GLP-1/GIP双受体鼎沸剂正在开展Ⅰ期临床检修，是1类改革药。
跟着我国东谈主口老龄化、住户生涯式变化，国正在促进医融，加速进疗向健康不休振荡。宸安生物聚焦代谢类疗域，联系居品在糖尿病和减重疗域具有广泛的商场远景。
以全球代谢病龙头诺和诺德为例，其商场发达印证了这赛谈的庞大后劲：2025 年，诺和诺德区收入达28.29 亿好意思元，同比增长 5；中枢居品司好意思格鲁肽在商场销售额达10.33 亿好意思元，占区总收入的36.5，成为驱动增长的中枢引擎。
从上头不错看出，智飞生物向“改革居品驱动型”企业的计谋转型已进入现实收成阶段，“预&疗”体化布局捏续完善，将来二到三年，瞻望将有多款预及疗自主居品获批上市并收场贸易化放量。
全球化布局提速，国外收入增
智飞生物坚定践行化发展计谋，以“寰球生物制药企业”所备全球限度内的资源配置才略与商场影响力为观念。公司以质居品为载体，以工夫改革为纽带，动加速自有居品出海，为全球健康功绩孝敬力量。公司积进自主居品的认证与注册做事。
2025年，公司捏续向印度尼西亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国供应四价流脑多糖疫苗；23价肺球菌多糖疫苗在菲律宾完成GMP认证，同步在多个国进上市注册；结核会诊居品宜卡在菲律宾等结核做事国开展注册做事，并已完成在巴西、印尼等国的临床盘考。此外，宸安生物旗下德谷胰岛素、司好意思格鲁肽等疗居品与多个国外伙伴开展作洽谈，并开动联系国外注册做事。
同期，针对具有全球先后劲的改革居品，公司已加速改革居品的国外临床及利布局。禀报期内，公司联袂泻肚盘考中心，在孟加拉国开动福氏宋内氏痢疾双价结疫苗的Ⅲ期临床检修，该居品是上研发程度快的可同期预福氏和宋内氏志贺菌感染的疫苗。此外，公司26价肺球菌结疫苗在澳大利亚开动Ⅰ期临床检修，为居品后续进入泰西商场奠定坚实基础。
智飞生物捏续开展交流与作，积融入全球卫生健康体系。公司加强与寰球卫生组织(WHO)、全球疫苗与疫定约(Gavi)、联国儿童基金会(Unicef)等机构的疏导作。禀报期内，智飞绿竹与盖茨基金会达成作，共同进联疫苗的成就，接力于赞助疫苗在全球限度的可及与可做事，助力收场昔时、公谈的疫苗隐藏，为全球大家卫滋功绩孝敬多智谋与力量。
这些居品加速出海将显赫化智飞生物营收结构，镌汰对单代理居品的依赖，为遥远价值重塑奠定坚实基础。财报泄漏，2025年，公司的出口收入同比增长95.99，业务孝敬度捏续赞助，标明其化计谋取得显赫成。
券商多半觉得，智飞生物正处于从代理驱动向改革驱动转型的关节节点，化布局恰是这转型的迫切撑捏，亦然公司穿越行业周期、开增长新空间的中枢境谋向。
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