呼伦贝尔塑料挤出机设备 中信建投：看多实物黄金和CTA策略，权益等待下一轮周期

题：A股震荡上行趋势仍将延续 大盘成长风格或持续至明年初呼伦贝尔塑料挤出机设备

　　来源：中信建投证券研究

　　文|王程畅

　　全球多资产配置对收益@低风险组、全球多资产配置对收益@中高风险组、 A股行业和风格轮动指数@相对收益组，11月回报分别为-0.16%、-1.04%、-2.94%，本年回报分别为3.49%、22.12%、27.88%。预测2025Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.50%和6.60%（预测2026Q1分别为7.39%和6.50%）呼伦贝尔塑料挤出机设备，分析师预期相比上月下调；2025Q3的ROETTM为7.51%和6.34%；对万得全A指数2026Q1的内在价值估计下行。预测美元计价的黄金将继续走强。A股情绪指数从历史高位下行，港股情绪指数从历史高位下行；A股，看多大盘、价值风格的相对收益，看多家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险行业的相对收益。

　　基本面和资产价格展望：按照自下而上的分析师预期加总，预测2025Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.50%和6.60%（预测2026Q1分别为7.39%和6.50%），分析师预期相比上月下调；2025Q3的ROETTM为7.51%和6.34%。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2026Q1的内在价值估计开始下行。美国和日本GDP同比进入下行周期，预测欧元区GDP同比高点在2025Q3，预测日元相对美元弱势，预测欧元相对美元的强势衰减；预测美元计价的黄金继续走强。A股情绪指数从历史高位下行，港股情绪指数从历史高位下行。

Q Q：183445502

　　全球多资产配置策略组跟踪：全球多资产配置对收益@低风险组，11月回报-0.16%，本年回报3.49%，年化收益率4.77%，大回撤-2.20%；全球多资产配置对收益@中高风险组，11月回报-1.04%，本年回报22.12%，年化收益率14.65%，大回撤-8.25%；A股行业和风格轮动指数@相对收益组：11月回报-2.94%，本年回报27.88%，年化收益率27.79%，大回撤-25.25%。

12月8日，2025年沈阳市冬季汽车消费补贴活动拉开帷幕，发放总金额为5000万元的汽车消费补贴。12月5日，青岛市出台《“青岛暖冬”新车保消费补贴活动实施细则》呼伦贝尔塑料挤出机设备，将继续发放新车次投保的消费补贴，单车高补贴额度达8000元。

12月8日，国家税务总局举行例行新闻发布会。国家税务总局局长蔡自力在发布会上表示，从税收大数据看，今年我国经济高质量发展主要呈现四个特点：一是经济形势稳中向好，二是经济结构不断优化，三是经济动能持续增强，隔热条设备四是经济秩序更加规范。

今年以来，国际银价持续走高，伦敦银现涨幅已达到100%以上。

今年以来，风电机组大型化放缓的趋势明显。在今年10月的北京风能展上，大型化机组也不再是业内竞相发布的技术焦点。多位受访人士向证券时报记者表示，大型化趋势放缓是由于风电技术进入“无人区”带来了一系列经验问题新挑战呼伦贝尔塑料挤出机设备，盲目大型化还会带来一系列安全风险。

　　A股行业和风格轮动@相对收益：A股风格方面看多大盘、价值的相对收益。基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的景气度比较高。截至2025年11月28日，煤炭、有金属、机械、电力设备与新能源、国防军工、汽车、电子和计算机行业的PB分位数高于50%，行业之间估值分化程度有所下降。当前机构关注基础化工、国防军工、纺织服装、非银行金融和传媒行业，通信行业的机构关注度从高位下降。近一周“轻工制造”、“商贸零售”、“医药”、“银行”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升。当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动、成分股扩散、波动率）；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量抬升。

　　大类资产配置虽然能够有分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限。以下是几项主要危险和局限：

　　1． 高相关导致风险分散果降低：模型的核心思想是将投资组的风险平均分配到各资产中呼伦贝尔塑料挤出机设备，追求各资产风险贡献相同。然而，当某些资产之间的相关较高时，协方差矩阵中的协方差项会较大，导致这些高相关资产对组的总风险贡献增大。这样一来，投资组的总风险将更加依赖于这些高相关资产，从而降低了风险平价模型的风险分散果。

　　2． 市场环境变化可能导致模型失：量化模型的有基于历史数据的回测，但未来市场环境的变化可能与历史数据存在较大差异，导致模型失。例如，市场的宏观环境、投资者的交易行为或局部博弈的变化，都可能影响因子的实际表现，进而使得风险平价或大多元化策略无法实现预期的果。

　　3． 资产选择的局限：策略的果在很大程度上取决于资产的选择。资产的选择和市场的波动会对策略的表现产生重要影响。

　　投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失的风险。

　　王程畅：投资策略分析师，北京大学计算机硕士，中南大学统计学学士；2019年加入中信建投研究发展部，注另类投资策略研究，探索卖方策略研究的“AI+HI”（AI赋能投研，结人的主观洞察力）投研服务模式，覆盖经济周期定位、大类资产配置、A股择时、行业和风格轮动、AI等域；CFA持证（2023年），Sustainable Investing持证（2025年）。

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责任编辑：王珂 呼伦贝尔塑料挤出机设备