华泰证券研报示意，或由于油价配景下，航司削减低收益航路，4月民航供给增速有所回落，不外所保留航路较为质，类似春假等身分动，航司收益水平推崇较好。三大航+春秋+祯祥ASK/RPK离别同比增2.3/4.8，客座率同比增2.1百分点至86.5。同期左证航班管数据，14周—19周（3/30—5/10）国内线含油票价同比增15.8，航司呈现定的顺价智力。往后揣摸，短期油价仍在较位置激荡，同期参加行业淡季，板块暂赫然股价催化，握续关怀航司资本传智力；中长期行业供给增速或将保握低位邢台塑料挤出机设备，照旧看好景气底部进取，暴戾关怀左侧布局契机。

　　华泰 | 行运：油价禁绝运力投放和股价推崇

　　中枢不雅点

　　或由于油价配景下，航司削减低收益航路，4月民航供给增速有所回落，不外所保留航路较为质，类似春假等身分动，航司收益水平推崇较好。三大航+春秋+祯祥ASK/RPK离别同增2.3/4.8，客座率同增2.1pct至86.5。同期左证航班管数据，14周-19周（3/30-5/10）国内线含油票价同增15.8，航司呈现定的顺价智力。往后揣摸，短期油价仍在较位置激荡，同期参加行业淡季，板块暂赫然股价催化，握续关怀航司资本传智力；中长期行业供给增速或将保握低位，照旧看好景气底部进取，暴戾关怀左侧布局契机。

　　三大航路客座率握续较大幅度栽培邢台塑料挤出机设备

　　4月三大航（国航/东航/南航，下同）供给同比增速回落至1.7（3月为11.3），国内线或削减幅度大，供给同降0.1，线同增6.5。全体客座率86.0，同增2.0pct，其际线延续3月较好推崇，客座率同增4.5pct至86.0，中东中转搭客（东南亚/日韩/大洋洲至欧洲等航路），或仍需转由中转，酿成需求增量；低供给下，国内线客座率稳中有升，同增0.8pct至86.1。分航司看，国航客座率为赫然，同增4.3pct至85.5，于南航的84.9，东航客座率仍在三大航中先，同增2.5pct至87.9。

　　春秋运力增长较快，隔热条PA66生产设备展现低资本势；祯祥客座率位较为踏实

　　春秋航空凭借低资本势，航班削减压力较小，供给同比增速仍赫然于行业，且客座率同比快速栽培。公司4月供给同增12.6，客座率同增4.6pct至92.7。分航路运力投放较为平衡，国内线增长稍快，供给同增13.1，线供给同增9.8，客座率均推崇亮眼，国内/同增4.2/6.2pct至93.0/91.6。祯祥航空类似机队停场影响，供给同比小幅增长1.2，客座率在位较为踏实，同增1.5pct至87.7，其中或由于日本部分航路停飞，线供给同降6.9，客座率同比大幅栽培5.4pct至85.6，运力多保留在国内线，供给同增4.1，客座率小幅同降0.2pct至88.4。

　　5月以来燃油资本压力跳跃栽培，航司握续展现顺价智力

　　5月以来我国航煤出厂价跳跃环比栽培17至11475元/吨，航司仍濒临较大燃油资本压力。不外通过征收燃油附加费、裸票价栽培和削减收益较差航班，航司展现定的资本传智力。5月16日起，我国国内航路燃油附加费800公里以下/以上退换至90/170元，环比栽培30/50元。同期左证航班管数据，14周-19周（3/30-5/10）国内线含油票价849元，同增15.8。况兼签计策平缓、中东中转受限，线收益水平雷同有望推崇较好。

　　投资暴戾：恭候油价回落，左侧关怀航空板块

　　短期行业逐渐参加淡季，需络续追踪民航顺价握续。同期油价仍在较水平，迫使航司削减低收益航班，并禁绝行业关怀度，板块暂赫然催化，不外咱们合计估值已骄慢诱导力。中长期行业仍处于供需周期，左证民航局，规模25年底，我国民航客运机队为4284架，同比增长3.8，况兼26年1-4月三大航+春秋+祯祥+海航飞机净退出5架，比较25年末着落0.15，供给增速或将保握低位。供需类似业业“反内卷”，中长期咱们仍看好行业收益水平底部，荐左侧关怀航空板块。

　　风险领导：民航需求增长不足预期、供给增速预期、油汇风险、竞争加重、安全事故。

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