2026年开局荆门隔热条PA66，股债市场上演“冰与火之歌”。

　　一边是上证指数连阳突破4000点，剑指4100点大关；另一边则是债市迎头撞上“逆风”。在此背景下，四成债基开年即出现回撤，中长期纯债型产品成为调整“重灾区”，多只产品年内跌幅1%；与之相对，可转债基金表现亮眼，部分产品同期回报已6%。

　　市场波动引发资金敏感流动，短短数日，至少有20家基金公司旗下债基因大额赎回被迫提升净值精度，债券ETF也一改去年巨额流入的态势，出现显著资金外流，567亿元资金从中撤离。

　　金鹰基金固定收益研究部人士对一财经表示，年初债市或有调整压力，但资金面预期长期向好，机构年度配置逐步展开，中等久期债券价比或仍存，后续需关注银行、保险、理财配置情况。

　　摩根士丹利基金固定收益投资部联席总监吴慧文告诉一财经，2026年债市核心运行逻辑将围绕对基本面和通胀强预期和弱现实之前的差距放大和收敛展开，预计市场呈现宽幅震荡、利率中枢温和抬升的特征。

　　债市开年再吹逆风

　　开年以来，A股市场延续此前强势，上证指数连阳多日突破4000点，并一度逼近4100点。截至1月8日收盘，上证指数报收4082.98点，年内累计上涨2.88%。与之形成鲜明对比的是，债券市场再度遭遇逆风，10年期国债收益率达到1.8943%，逼近1.9%关键位，多只债基承压明显。

　　Wind数据显示，截至1月7日，在全市场已有数据的3685只债基（仅计算初始基金，下同）中，有1578只产品开年以来出现回撤，占比过四成。尤其中长期纯债型基金更是“蛋碎”一片，亏损数量达到1162只，比重过7成。

　　从回撤幅度来看荆门隔热条PA66，今年以来的3个交易日内，有13只债基跌幅1%，中长期纯债型基金占据9席。如跌幅多的金元顺安泓泽，区间回撤过1.94%；此外，鹏扬中债-30年期国债ETF、博时上证30年期国债ETF区间跌幅也过1.5%。

　　与纯债基金的疲软表现形成反差，可转债基金成为债基中的“一抹亮”。Wind数据显示，截至1月7日，可转债基金的年内涨幅过3.6%，在涨幅前20位的债基中占据15席，占比达75%。其中，华商可转债A、华夏可转债增强A、南方昌元可转债A的年内回报均过6%。

　　债基市场的分化表现，也引发资金流动加剧。据一财经初步统计，截至1月8日，数日内已有汇添富、中加等20家基金公司旗下23只债基因出现大额赎回情况，而被迫提高了基金份额净值精度。

　　需要注意的是，并非所有大额赎回均有公告披露。例如英大CFETS0-3年政策金融债C在1月7日出现7.49%的单日跌幅、天弘庆享C也曾在1月5日下跌5.77%，但两只产品的A类份额并未出现类似暴跌。

　　“这种情况大概率是因C类份额被大额赎回导致的，因此未影响A类份额。”某中大型公募基金经理告诉一财经，虽然没有明文规定，但一般产品被大额赎回后，为保护剩余持有人利益会发布调整净值精度的公告。

　　华北某基金产品部人士也表示，提高净值精度是应对巨额赎回导致净值异常波动的常见手段。“若按小数点后四位四舍五入计算，大额赎回可能导致实际多赎或少赎，进而影响剩余份额净值。提高精度可减少此类误差。”

　　债券ETF市场同样呈现资金流出趋势。2025年，债券ETF扩容显著提速，全年吸金过5500亿元。但2026年以来已有过567亿元资金从中净流出，与上月1120亿元的净流入表现截然不同。

　　从具体产品看，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、海富通中证短融ETF分别净流出过80亿元。不过，异型材设备博时中证可转债及可交换债券ETF、海富通上证投资级可转债ETF则分别有9.49亿元、5.04亿元资金净流入，是为数不多有较大资金进场的产品。

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　　遇冷如何把握节奏

　　2026年债市开局再度遭遇逆风，后续行情将如何演绎？多家机构投研人士对此展开研判。对于目前债市面临的冲击，股市走强、供给压力上升、通胀阶段回升、央行购债规模有限等均是提及的因素。

　　“债市延续震荡下跌，长期国债收益率已经打破了3月、9月、11月高点连线的水平线，债市出现震荡转熊的迹象。”恒生前海固收部总监李维康对一财经表示，虽然利率曲线更陡峭提供了跌的短线交易机会，但在长债供给压力解决之前仍需保持谨慎，目前建议持仓久期不宜过长，等待收益率上行后的配置机会。

　　招商基金投研人士告诉一财经，基金费率新规靴子落地，短期或驱动债市情绪修复，但信贷开门红、政府债券供给压力等扰动仍在，债市仍难有趋势行情，建议交易博弈的资金需要及时止盈。

　　针对费率新规的影响，该人士进一步表示，节前多项政策集中落地，其中基金费率新规多项条款比此前市场预期更加温和，过渡期也延长至12个月，正式稿落地缓解了此前市场对于费率新规不确定的担忧，或对行情带来情绪层面的利好、驱动债市修复。

　　“2026年把握债市节奏更重要。”吴慧文告诉一财经，利率中枢下移仍是长期趋势，短期需要放弃对趋势机会的过度期待，需要正视市场博弈常态化的激烈现实，聚焦波段机会与风险控制，兼顾中长期趋势和短期交易操作。

　　她分析称，“由于2025年已经提前定价了部分预期，在2026年债券利率大幅走高的风险相对有限，2026年将迎来低利率、高波动常态下的突围。”

　　基于此，吴慧文判断，当前配置盘经历了过去一年长端利率的大幅波动，对长端利率风险形成共识，叠加市场配置需求和供给的平衡出现变化，走出通缩预期抬头。而利好方面来看，适度宽松货币政策仍强调灵活择机，短期看，市场还将延续博弈特征。

　　吴慧文预计，整体来看，一季度中后期到二季度将出现不错的机会，需关注一季度地方债供给压力、风偏对资金流向的影响、走出通缩的斜率和节奏等变量，“2026年踩好节奏非常重要。”

　　谈及转债市场，前述招商基金投研人士表示，正股层面，股市短期或延续节前震荡向好走势。此外，私募逢低有集中申购，保险开门红，人民币汇率升值等因素均利好股市流动；结构上建议哑铃布局荆门隔热条PA66，短期成长比重可稍高，具体关注大科技、周期、券商等板块。