7月11日音讯，近两天港股两大AI大模子给大呈现了波头昏脑胀的老本操作：解禁绵阳隔热条设备，激动首肯解禁不会都，多量配股，不仅配股还发可转债融资。

终的效果是，智谱解禁日暴涨13，配股日暴涨11，然后配股二日股价闪崩21，基本回到了解禁前价钱，追的股民成了惨韭菜。

另只大模子股票minimax则为惨烈，从3月中旬的1330港元路下行，狠恶跌，如今唯一268.6港元，不及4个月股价自点暴跌80，距离刊行价越来越近了。

是以，本文试图处置两个问题：是为何智谱股价为坚挺，而minimax泻沉？且解禁期和配股均玩脱了，和智谱的高潮不同，其股价接连闪崩。

二是，minimax股价闪崩，老本还赢利吗？董事长说摒弃杂音，耐久股权引发的发言又意味着什么？

凭证近股价走势来看， 边是智谱解禁日大涨，配股日大涨，即便周五暴跌，依然保抓在7300亿市值；另边则是minimax闪崩继续，一经市值和智谱度昆玉之间，如今唯一842亿港元，自便唯一智谱的1/10。

1）解禁量一丈差九尺。minimax本次解禁量达14566万股，解禁市值528亿港元，解禁占公司总股本的46.39，解禁可谓天量；而智谱本次唯一基石投资者，解禁数目2566万股，解禁占比5.76。不错说，智谱的解禁冲击量和minimax压根不是个体量。

2）minimax多量财务投资者收成丰厚，且股价抓续阴跌之下不摒除多量激动列队套现。minimax本次解禁的是大部分的上市前激动和基石投资者，诚然包括阿里、米哈游的策略激动表态耐久抓有，但本次解禁还包括多量的财务投资者，比如瓴老本、红杉老本等，他们早已赚的盆满钵满。

据金石杂谈统计，minimax本次解禁的主要激动有：（额配股权运用前抓股）IDG老本的4.24（资投资者，另是米哈游）。阿里巴巴的12.37，腾讯控股的2.34，XAM和MNM6.35，瓴老本1.11，红杉老本3.45，顺为老本抓股1.59绵阳隔热条设备，明势老本抓股1.17，东说念主寿旗下国寿改变抓股1.02，阿布扎比投资局、博裕老本等。

智谱解禁的一说念是基石投资者，不少照旧长线基金，且前天还有70股数作念出耐久抓有表态。解禁前天， 智谱 收到多机构投资者“耐久抓有”的明确表态，计抓股占本次解禁基石股数的近七成，涵盖了国策略老本、地政府产业引基金、大型国企产业基金及商场化业投资机构。

不外，有点，金石杂谈计划，基石成本唯一116.2港元，而智谱解禁前价钱达1600港元以上，基石浮盈至少13倍，基石套现需求相通猛烈，仅仅解禁量太少了。以泰康东说念主寿为例，投资3000万好意思元，抓有200.88万股，抓股市值4.676亿好意思元，浮盈30亿东说念主民币，暴赚14倍以上。

3）minimax配股筹资边界为狂。解禁到来后，7月9日和7月10日，智谱和minimax先后配股筹资。

其中，智谱定向配股1978万股，配股价 1588港元，合计 筹资314亿港元，折让13，主要面向6名机构投资者。

诚然折让13，智谱当日暴涨11，金石杂谈合计主要有四面原因：是畅所有这个词这个词少，主力极少资金就能拉爆，畅通股1735万股+2566万股*30=2505万股，畅通市值唯一450多亿港元。

二是，7月9日市况较强，尤其受商场小作文刺激，科技小登集体暴涨；

三是，智谱本次向6名机构激动配股，不摒除有资金提前知说念机构名单，若有顶投资，会大幅对冲利空影响。

四是，类比解禁当日股价大涨绵阳隔热条设备，智谱配股当日再度大涨，或是公司 褪色解禁和配股明锐日历大跌，迟几天出货给外界以具投资价值的进展，同期少了舆情风险。

与此同期，minimax不仅配股还发债融资，本次minimax向6名机构投资者刊行3560万股，配股价268港元，折让9.89，配股筹资96亿港元；同期，该公司还发可转债，溢价率12.64（335港元）刊行1941万股同等价值债券，筹资65亿港元。

而minimax的效果像是东施颦，解禁刚暴跌20，又配股暴跌10。原因等于，minimax本次刊行伤力大。智谱8139亿市值筹资314亿港元，体量占比3.85，而minimax市值934亿却筹资了160亿，体量占比达17。

4）港股通的内资发威。智谱和minimax双向走势，还有点，智谱6月8日就已纳入港股通，有多量的内地资金加抓，收尾当今，内资通过港股通抓股1025万股，上文金石杂谈计划智谱刻下的畅通股唯一2505万股，内资抓股占比达41，大的维持了智谱股价；反不雅minimax诚然加入恒科，可是由于本质同股不同权，纳入港股通快也要8月。

5）智谱质料较着于minimax。 智谱走的是B端AI基础面貌道路，就收入结构来看，公司至少7成收入来自企业，且障翳政企、互联网大厂、外洋科技企业和全球建立者生态等主要企业。

按2024年收入计，公司为二大通用大讲话模子，异型材设备市占率6.6；智谱新出的GLM-5.2，被称作全球可用模子，转为长程任务而生，完成多国产算力平台理适配，商场招供度；量价皆升，2026年季度，智谱API调用订价进步83，但调用量反而增长‌400‌，洞开平台API的年度经常收入飙升至约‌17亿元东说念主民币‌。

反不雅minimax主C端，企业做事收入占比诚然过了30，但C端业务收入占比依然达67。

收尾2025年9月30日，minimax有2.12亿用户，但付用度户唯一177万东说念主，付费比例唯一0.83，连1都不到，都是来看淆乱的吃瓜大家；

为严重的是，minimax C端业务毛利率刚刚转正绵阳隔热条设备，25年前9月唯一4.7，这就意味着，minimax生意化旅途尚未跑通，商场招供度较低。

此外minimax新的M3模子不仅莫得加价反而降价， 摩根大通等机构将这次快速降价解读为‌商场未秉承M3原定溢价‌的信号，且直言minimax尚处于追逐阶段，下调计划价并下调评。

收尾当今，论是智谱照旧minimax都处于钱阶段，且盈利远景依然不解。凭证2025年财报，智谱 近四年辞别钱1.43亿、7.88亿、29.56亿以及46.98亿，四年本事钱86亿；minimax近四年辞别钱0.74亿、2.69亿、4.65亿以及18.72亿，四年钱26.8亿。

minimax股价闪崩，老本还赢利吗？

minimax股价抓续暴跌，价位达1330港元，新价钱唯一268.6港元，不及4个月股价暴跌80。

跟着该公司股价暴跌，阿里、米哈游 明确示意耐久看好MiniMax发展远景，将抓续奉陪公司成长。可是，多量的财务投资者存在套现需求。

按已知腾讯投资2.5亿好意思元计划，当今抓股7232084股对应市值2.48亿好意思元，当今基本不赢利，2月份计划时腾讯尚浮盈5亿好意思元。

以红杉老本为例，2023年7月投资5000万好意思元，抓股10668040股，对应解禁前市值4.93亿好意思元，3年浮盈8.86倍；

瓴老本天神轮就参与投资绵阳隔热条设备，而后投资均前于红杉老本，天神轮成本唯一1.69好意思元，对应解禁前盈利达26倍。

按后轮激动成本计划，那时成本15.14好意思元，102.6港元；博裕老本、阿布扎比这些基石的成本是165港元；当今均处于盈利情景，至少浮盈63，存在套现需求。

其实，就盈利情况来说，minimax的尾轮投资者和基石投资者盈利空间并不是很大，不摒除部分激动在minimax阴跌中抓续抛售，同期也有部分激动可能期待minimax纳入港股通明的股价进展。

招股书透露，公司职工共有385东说念主，平均年事仅29岁，董事会平均年事为32岁（90后），而公司职工抓股筹办达392东说念主（包括前职工），这就意味着确实全员抓股。

职工抓股筹办计抓股20890736股，运用价介乎0-0.8好意思元，东说念主均抓股5329股，对应当今市值143万港元。本年2月份金石杂谈写时，对应那时股价东说念主均抓股市值近500万港元，如今缩水惨重。

minimaxCEO呼不再薪，拿出4股份引发团队

就在配股当日，minimax董事会主席闫俊杰发了封里面信，中枢本体是：1）商场会有波动，外部会有杂音，咱们的向耐久不变；2）从今天起，直到咱们已毕AGI那天，我将不再从公司获取任何报答；3）接下来的4年，个东说念主将拿出4股权引发与团队共同成长并创造价值的团队成员，并设1的用基金，支抓开源社区的抓续增长以及平凡的AI生态系统。

金石杂谈查询发现，闫俊杰，89年出身，当今唯一37岁，他2010年东南大学毕业，2015年7月拿到中科院自动化盘考所东说念主工智能域博士，清华大学博士后，他曾在商汤集团任职6年，担任总裁兼盘考院院长职位。

收尾当今，闫俊杰径直及盘曲抓有公司54.09的股份，本次拿出5的股权，对其来说影响并不大。收尾当今，闫俊杰抓股市值455.44亿港元，5股份对应市值42亿港元。

薪酬面，23年至24年闫俊杰辞别拿到12.9万好意思元、22.2万好意思元以及169.4万元，三年薪酬自便392万元。

不外，关于闫俊杰呼我方以后薪酬，且拿出5股权的举止，网友们并不买账：股价快掉到地板上了；翻译下，大先别股票，等我完毕再；般这个操作等于算从上到下落薪了。

在社区平台，跟着该公司股价抓续暴跌，股民们看空者言论频繁：这连个场合市值跌到诸君都不要觉着骇怪；还有东说念主呼，“二只商汤”。（金石备注，商汤科技上市之初股价达9.7港元，低唯一0.58港元，当今1.41港元，距离点暴跌85，区间大跌幅达94）

有东说念主大略会问，为何解禁当日和配股当日，智谱股价都大涨？金石在前日和昨日著作中均已点明：褪色解禁和配股明锐日历大跌，迟几天出货给外界以具投资价值的进展，同期少了舆情风险；细目>>

而minimax质料差，解禁股天量，属于东施颦，玩脱了。近期，这两只股票都要褪色下，尤其minimax8月若是纳入港股通，还会再度迎来波解禁，相通是上市前激动。

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