题：聚焦好意思股2025年四季度财报内江塑料挤出机价格

　　微软今天发布了该公司的2026财年二财季财报。评释自大，微软二财季营收为812.73亿好意思元，与上年同时的696.32亿好意思元比较增长17，按固定汇率计较则同比增长15。净利润为384.58亿好意思元，与上年同时的241.08亿好意思元比较增长60，按固定汇率计较则同比增长57（注：微软财年与当然年不同步）

　　详见：微软二季度营收812.7亿好意思元 云业务增速放缓 盘后跌7

　　财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和奉行总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报，并回复分析师发问。

　　以下是电话会议实录：

　　摩根士丹利分析师基想·维斯（Keith Weiss）：从财报数据来看， 微软本季度每股摊薄收益增长了24（ non-GAAP），这遵守卓越出，充分体现了团队的奉行力。营收增长谨慎，利润率也在普及，但盘后来回中股价却出现下落。我觉得，投资者担忧的中枢问题之是本钱开销增速过快，以致出预期，这激发了市集对耐久本钱开销投资陈述率（ROI）的担忧。因此，但愿列位能匡助咱们厘清几个问题：若何看待产能膨胀卓越对异日Azure增长的动作用？宏大的是，该若何看待这投资在异日终了时的陈述率？

　　艾米·胡德：谢谢基想。我先回复，萨提亚之后会补充宏不雅的不雅点。我觉得你提议的问题卓越平直，亦然好多投资者宥恕的，即本钱开销与Azure营收之间的关联。其实上季度和本季度，咱们都在具体地阐明本钱开销（尤其是CPU和GPU等短期财富的开销）的去处。无意，或者不错将咱们给出的Azure疏导颈略为“分派产能疏导”，即咱们能终了的Azure营收域，因为当咱们参加资金、将GPU（重中之重）部署到集群中时，骨子上是在作念耐久决议。

　　咱们先要自豪的是自研应用的使用增长需求，比如Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot的使用量加快高涨；其次，要确保对研发和居品改进的耐久参加。曩昔段时期咱们居品改进的加快，很猛进程上源于咱们为广大秀AI东说念主才竖立了GPU和产能资源；后，剩余产能才用于自豪Azure合手续增长的需求。

　　举个例子匡助泄露：若将、二季度新增的GPU一王人分派给Azure，联系要道绩估量打算（KPI）会过40。但宏大的是要意志到，这投资掩饰了期间栈的所有这个词层面，终都将为客户创造价值。但愿这能匡助大泄露：每笔本钱开销都旨在动增长，既体咫尺各业务板块的营收增长中，也体咫尺咱们对东说念主才参加所带来的运营用度增长中。

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　　萨提亚·纳德拉：埃米也曾说得很了。但站在投资者视角，我想补充的是，当大凝视咱们的本钱投向和居品组毛利率时，除了Azure，还应关注Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot、Security Copilot等业务，这些业务都具备具诱骗力的毛利率和客户毕生价值（LTV）。Azure客户对咱们至关宏大，但获取Microsoft 365、GitHub或Dragon Copilot的客户相同宏大，这些都是咱们的增量业务和新增总可寻址市集（TAM）。

　　咱们不会只追求单业务的大化，而是在刻下供应受限的情况下，通过理分派产能，构建的客户毕生价值组。此外，埃米提到的研发参加也很要道。约莫意志到，计较资源本人亦然研发的部分，这是咱们需要辩论的二个维度。赫然，咱们所有这个词的决议都是为了耐久化。

　　伯恩斯坦磋议公司分析师马克·莫尔德勒（Mark Moerdler）：恭喜微软本季度取得异事迹。咱们觉得投资者还宥恕个问题：若何看待硬件本钱开销投资与营收、利润率之间的明确关联？贵公司对干事器按6年进行本钱化，但剩余践约义务（RPO）的平均期限仅为2年（较上季度合手平）。投资者该若何肯定，硬件6年的使用周期能带来谨慎的营收和毛利增长，且有望达到曩昔CPU业务的营收增长轨迹？谢谢。

　　艾米·胡德：谢谢马克。我先从宏不雅层面回复，萨提亚之后补充。先需要明确的是，RPO的平均期限是由多种同类型共同决定的。其中，Microsoft 365或交易应用联系的同时限较短；剩余的大部分是Azure的耐久同内江塑料挤出机价格，本季度咱们已将其平均期限从约2年延长至2.5年。

　　泄露这点很宏大：咱们刻下参加的大部分本钱（尤其是采购的GPU），其大部分使用周期已通过同锁定。因此，你惦念的风险在很猛进程上并不存在。仅有小部分风险源于Microsoft 365等短期RPO，但Azure单的RPO期限长，且其中大部分基于同商定，不仅限于GPU联系同。咱们之前提到的大型客户GPU同，是掩饰了GPU的通盘使用周期。因此，你惦念的风险应该并不存在，但愿这能解答你的疑问。

　　萨提亚·纳德拉：我再补充点。从期间角度看，即便对于缓缓老化的集群，咱们也能合手续在其上启动新模子，这恰是咱们能保证耐久收益的原因。也正因如斯，咱们会合手续新集群，不是某年蚁合采购大都斥地，而是每年依托摩尔定律新增产能、通过软件化，终了全集群的率普及。

　　或者还有点需要明确：在硬件的使用周期内，其拜托率会不停普及。因此，若已锁定通盘使用周期的收益，利润率会随时期移而，这点在CPU集群上已得到考证，但愿能给大提供参考。

　　杰富瑞分析师布兰特·希尔（Brent Thill）：请问艾米，对于45的未拜托订单（backlog）来自OpenAI这情况，我想了解列位对此的宗旨。市集赫然担忧这部分订单的合手续，我知说念可能未便显现过多细节，但大盛大关注这敞口风险。能否共享下您和萨提亚刻下不雅察到的情况，以及你们的不雅点？

　　艾米·胡德：或者我会从不同角度看待这个问题。先需要强调的是，咱们之是以说起这比例，是因为剩余55（约3500亿好意思元）的RPO来自咱们多元化的居品组，掩饰不同责罚案、Azure业务、行业和地区的正常客户。这RPO域不仅过大多数同业，且多元化进程，咱们对其谨慎有信心。仅这部分多元化RPO就终深入28的同比增长，这充分体现了咱们业务的广度和客户遴荐度的普及，这亦然我常被问及的点，其增长掩饰所有这个词客户细分、行业和地区，弘扬卓越牢固。

　　至于OpenAI，咱们与他们保合手着高的作伙伴关系，他们是咱们的宏大客户。辩论到其业务域，咱们很乐意与之作。咱们依托的是个为告捷的业务体系，对此仍充满信心。这种作也让咱们能在居品研发上保合手先，永远站在应用改进的前沿。

　　瑞银分析师卡尔·基尔斯泰德（Karl Keirstead）：谢谢列位。论产能在自研业务和三业务间若何分派，能否从定角度谈谈新增产能的域？为止旧年12月的季度新增1吉瓦（GW）产能，这域卓越可不雅，似乎标明产能膨胀正在加快。但投资者咫尺卓越关注亚特兰大费尔沃特（Fairwater）和威斯康星州的数据中心，塑料挤出机设备但愿了解异日几个季度这些数据中心的产能域（论分向若何）。谢谢。

　　艾米·胡德：谢谢卡尔。对于产能，咱们之前已说起几点：咱们正全力尽快增多产能。你提到的亚特兰大、威斯康星州等特定数据中心，其缔造周期长达数年，因此不外分关注单个地点。咱们信得过的，亦然咫尺正全力进的，是各人域内的产能膨胀：不仅在好意思国上述说起的地区，还需在各人各地增多产能，以自豪客户需乞降使用量增长。

　　咱们会合手续增多耐久基础时势财富，中枢是确保有填塞的电力、地皮和时势，旦建成便尽快部署GPU和CPU。后，咱们会尽可能提产能上线率，以终了欺诈率。因此，不局限于两个特定地点，它们的拜托周期较长，咱们信得过需要的是在所有这个词在建或谋划缔造的地点尽快落地产能，咫尺咱们正为此负重致远。

　　摩根大通分析师马克·墨菲（Mark Murphy）：想求教萨提亚，Maia 200（微软自研AI芯片）的能弘扬卓越出，尤其是与出时期早的TPU、Tranium和Blackwell比较。能否从宏不雅的角度谈谈，除Maia外，芯片业务异日可能成为微软的中枢竞争力之吗？此外，这进展对异日理成本的毛利率有何影响，是否有值得说起的潜在影响？谢谢。

　　萨提亚·纳德拉：感谢你的发问。有几点需要阐明：先，咱们在芯片域的探索已有段时期，并非刚刚起步。咱们对Maia 200的进展感到卓越舒畅，尤其是在启动GPT-5.2时，其FP4精度下的令/秒能弘扬。这充分阐明注解，迎靠近新式责任负载时，咱们能在模子、芯片和通盘系统之间终了端到端改进。这不仅关乎芯片本人，还包括机架相聚的化、内存与特定责任负载的匹配等。

　　其次，咱们与里面智能团队（superintelligence team）及所有这个词模子团队保合手密切合作，了然于目，咱们开发的所有这个词期间都会针对Maia进行化，团队对此卓越招供。

　　从全体来看，咫尺行业仍处于早期阶段。仅从旧年12月于今，芯片和系统改进的速率就卓越惊东说念主。刻下行业的新焦点是低蔓延理，因此咱们要确保不局限于单期间蹊径。事实上，咱们与英伟达、AMD保合手着高的作伙伴关系。他们在改进，咱们也在改进，场所是让集群在职何时候都能终了佳总有成本（TCO）。这不是单纯的短期竞争，好多东说念主只关注刻下谁先，但要道是要耐久保合手先。这意味着咱们需要整行业内的种种改进，让集群在总有成本上具备根蒂势。

　　因此，咱们对Maia、Cobalt（二代自研云原生处理器 ）、数据处理单位（DPU）、神经处理单位（NPU）等都充满信心。咱们有的系统才能，能够终了垂直整，但这并不料味着咱们只依赖垂直整。咱们需要保合手天真，这亦然咫尺咱们正在作念的。

　　德意志银行分析师布拉德·泽尔尼克（Brad Zelnick）：卓越感谢，萨提亚。在Ignite大会上，贾德森（Judson Althoff ，微软交易业务CEO）提到了“前沿转型”（Frontier Transformations），咱们也看到客户在遴荐微软AI期间栈后终深入浮松价值。能否先容下，咫尺企业在开启这类转型之旅时的全体势头若何？此外，对于这些成为“前沿企业”（Frontier Firms）的客户，其在微软的开销可能会有多大幅度的增长，对此有何预期？谢谢。

　　萨提亚·纳德拉：谢谢发问。咫尺咱们不雅察到的个宏大趋势是，客户对咱们三大中枢套件的遴荐度正在普及，即Microsoft 365、安全居品和GitHub。事实上，这三者曩昔就为客户带来了复价值，举例Microsoft Entra手脚身份系统、Defender手脚跨三大套件的保护系统，都阐扬了宏大作用。

　　但咫尺，情况有了新变化，Work IQ的价值日益突显。举个例子：对于使用微软居品的企业而言，刻下宏大的数据库是Microsoft 365背后的数据，因为其中包含了大都隐信息，职工身份、东说念主际关系、正在进的状貌、文档费力、换取记载等。这些数据是所有这个词业务经由、责任流潦倒文的中枢财富。

　　我在之前的发言中提到过个场景：将Work IQ手脚MCP干事器与GitHub代码仓库结，只需教唆“稽查曩昔个月Teams中的想象会议，判断代码仓库是否反应了会议内容”，这恰是曩昔器用业务与GitHub业务如今终了转型的典型案例。智能代理平台正从某种进程上变嫌企业运营式，这亦然具浮松的点：部署这些器用后，智能代理能匡助企业谐和责任、普及率。

　　在此基础上，企业还在重构中枢业务经由，若何从头想考客户干事、营销、财务等域的运作式，并构建自身的智能代理？这恰是Microsoft Fabric、Microsoft Foundry中的种种干事，以及咱们的低代码/代码器用阐扬作用的地。我之前提到过联所有这个词据，但令我兴隆的是，Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot等新式智能代理系统正协同责任，将数据价值与部署果充分结，这或者是具变革的影响。

　　巴克莱分析师雷蒙德（Raymond Lenzchao）：曩昔几个月，列位除了说起GPU，也谈到了Azure的CPU业务，且旧年1月初微软在运营上有些搬动。能否先容下其时的搬动果？宏不雅来看，客户是否逐步意志到，要开展信得过的AI业务就须迁徙到云平台？咫尺云迁徙的全体趋势若何？

　　萨提亚·纳德拉：先，我在之前的发言中提到过，看待AI责任负载不可只关注AI加快器计较。以放浪智能代理为例，它会调用器用、启动容器，而这些都需要依托通用计较（CPU）。事实上，咱们在规划集群时，会辩论种种资源的配比。即就是AI磨真金不怕火责任负载，也需要大都计较资源和近距离存储资源撑合手；理责任负载（尤其是智能代理风景下）相同需要为智能代理竖立计较资源（CPU）和存储资源。因此，即便在新的AI期间，通用计较的需求依然存在。

　　其次，云迁徙趋势仍在合手续。我之前提到过个数据：新版SQL Server的IaaS遴荐率是上版块的2倍，这恰是迁徙势头的体现。中枢在于，咱们需要合手续投资全基础时势栈，包括GPU和CPU，并与通盘AI云生态保合手均衡，因为当客户将现存责任负载和新责任负载迁徙到云时，需要在部署地区得到所有这个词要的基础时势支合手。（完）

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